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5月4日，在北京中央團校舉行的第27屆“中國青年五四獎?wù)隆濒?022年度“兩紅兩優(yōu)”頒獎活動上，第27屆“中國青年五四獎?wù)隆鲍@獎集體代表接受少先隊員獻花。新華社記者 才揚 攝

新華社北京5月4日電 題：聽，這新時代的青春之歌——第27屆“中國青年五四獎?wù)隆鲍@得者速寫

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甚至有不少比較前衛(wèi)的父母，還利用諧音來給自己的孩子起名，其中就包括朱會飛、楊威等等。這容易引起別人的嘲笑，小孩子一般都會給孩子起外號，尤其是這種更容易，被一些同學用來嘲笑。

1. 宏觀環(huán)境：經(jīng)濟增速波動，流動性持續(xù)寬松

1.1. 2018-2021 經(jīng)濟發(fā)展韌性顯現(xiàn)，凈出口逐漸企穩(wěn)回升

2018-2021 年間 GDP 增速波動，總量破 100 萬億元，國民經(jīng)濟發(fā)展韌性持 續(xù)顯現(xiàn)。2018 年中國 GDP 增速為 6.6%，實現(xiàn)了 6.5%左右的預(yù)期增長目標，總 體平穩(wěn)。從 2018 年二季度開始，中美經(jīng)貿(mào)摩擦初見端倪，面對經(jīng)貿(mào)摩擦，中國政 府及時采取“六個穩(wěn)”的政策，即穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn) 預(yù)期。2019 年 GDP 增速為 6.1%，符合年初提出的 6%-6.5%的預(yù)期目標，明顯 高于全球經(jīng)濟增速。2020 年受疫情沖擊和外部環(huán)境諸多不確定因素，GDP 同比 增長 2.3%，總量達 101 萬億元。服務(wù)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營在年初大幅下滑后，呈現(xiàn)逐季恢 復(fù)態(tài)勢，2020 年，服務(wù)業(yè)增加值比上年增長 2.1%。工業(yè)生產(chǎn)企穩(wěn)回升，2020 年 規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長 2.8%，其中制造業(yè)增長 3.4%，制造業(yè)快于整個 工業(yè)。2021 年經(jīng)濟穩(wěn)定恢復(fù)，GDP 增速達 8.1%，高于 6%以上的預(yù)期目標。2021 年，我國社會消費品零售總額超過 40 萬億元，比上年增長 12.5%，國內(nèi)循環(huán)對經(jīng) 濟發(fā)展的帶動作用明顯增強。2021 年，我國貨物進出口總額再創(chuàng)歷史新高，其中 進口、出口分別比上年增長 21.5%、21.2%。產(chǎn)業(yè)體系健全、生產(chǎn)能力穩(wěn)定的優(yōu)勢 得到發(fā)揮，外需拓展促進了出口。

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分項來看，2018-2021 年消費和投資增速起伏較大，2020 年底部回升，凈出 口逐漸企穩(wěn)回升。消費方面，2018-2020 年消費同比增速下行，2018 年同比增長 10.9%，2019 年同比增長 9.2%，2020 年同比增長 1.5%，2021 年增速回暖到 2018 年水平，同比增長 10.7%。投資方面，2018-2020 年投資同比增速下行， 2018 年同比增長 12.5%，2019 年同比增長 6.0%，2020 年同比增長 3.0%，2021 年增速底部回升，同比增長 11.5%。凈出口方面，2018-2020 年凈出口增速上行， 2018 年同比負增長，2019 年同比增長 61.6%，2020 年同比增長 121.7%，2021 年增速跌落三位數(shù)，同比增長 16.8%。2018-2019 年，制造業(yè)投資、基建投資、 房地產(chǎn)投資保持平穩(wěn)增速，2019 年底快速下行至負增長，2020 年 3 月逐漸企穩(wěn) 回升。2021 年制造業(yè)保持較快增速，基建投資增速放緩。

1.2. 貨幣政策保持寬松，2019 年進入寬信用周期

2018-2021 年貨幣政策保持寬松。2018 年 1 月，為緩解小微企業(yè)缺乏抵押擔 保的痛點,提高小微企業(yè)信用貸款比重，普惠金融定向降準全面實施。2018 年 4 月 至 10 月，中國人民銀行連續(xù)下調(diào)三次大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè) 銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和外資銀行人民幣存款準備金率以置換中期借貸便利 并支持小微企業(yè)融資。2019 年 1 月，中國人民銀行宣布創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具 (CBS)，為銀行發(fā)行無固定期限資本債即永續(xù)債提供流動性支持，并將合格的銀行 永續(xù)債納入央行擔保品范圍。2019 年 5 月，中國人民銀行宣布下調(diào)服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行存款準備金率至農(nóng)村信用社檔次，于 5 月、6 月、7 月分三次實施，我 國存款準備金“三檔兩優(yōu)”的新框架基本形成。2020 年，央行連續(xù)三次降準，兩 次降息，加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度，實施寬松的貨幣政策，積極擴大內(nèi)需，在 對沖疫情影響的基礎(chǔ)上，著力解決供求總量失衡的矛盾，盡可能緩解外部沖擊對 中國經(jīng)濟增長下行壓力的影響。2021 年 3 月，央行宣布普惠小微貸款延期支持工 具和普惠小微貸款支持計劃延期至年底；兩次實施全面降準，于 2021 年 7 月和 12 月分別降準 0.5 個百分點，共釋放資金約 2.2 萬億元。

2018 年 1 月-2018 年 12 月和 2021 年 2 月-12 月為緊信用周期，社會脈沖下 行；2019 年 1 月-2021 年 1 月為寬信用周期，社會脈沖上行。2020-2021 年疫情 沖擊，導(dǎo)致金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債水平發(fā)生變化，部分金融機構(gòu)面臨著資本約束和 信用風險。同時，金融監(jiān)管機構(gòu)也面臨著巨大挑戰(zhàn)，必須在保護金融穩(wěn)定的同時， 支持金融機構(gòu)應(yīng)對疫情帶來的沖擊。2020 年，央行在 1 月實施了降準操作；為降 低企業(yè)融資增加帶來的財務(wù)負擔，央行在2月17日通過開展中期借貸便利（MLF） 下調(diào)利率 10BP，開啟引導(dǎo)市場利率下行，并且持續(xù)通過降準等方式向?qū)嶓w經(jīng)濟持 續(xù)注入流動性；在全國疫情基本阻斷前后，央行繼續(xù)加大數(shù)量和價格工具操作力 度，滿足實體經(jīng)濟恢復(fù)正產(chǎn)生產(chǎn)生活所需流動性。從貨幣供應(yīng)量來看，在央行加 大基礎(chǔ)貨幣投放等政策操作下，2020 年 2 月 M0 同比增長 10.9%，較 1 月的 6.6% 快速上行 4.3 個百分點，此后一直保持在 10%左右的較高水平波動，M1 同比增 速自 2 月起一直維持上升趨勢，M2 同比增速在 3 月快速上升至 10.1%，較 2 月 上行 1.3 個百分點，創(chuàng)下 2017 年 3 月以來的新高，此后一直在 10%上方波動。

1.3. 產(chǎn)業(yè)政策頻發(fā)，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化加速

2. 中美貿(mào)易摩擦催化半導(dǎo)體自主發(fā)展，5G 商用落地推動產(chǎn) 業(yè)蓬勃發(fā)展

2.1. 中美貿(mào)易摩擦：三輪關(guān)稅陸續(xù)出臺，經(jīng)貿(mào)協(xié)議簽署后沖突趨緩

中美貿(mào)易摩擦是中美經(jīng)濟關(guān)系的重要問題，特朗普上任以來，其貿(mào)易保護主 義使中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升級。2017 年 8 月 18 日，美國貿(mào)易代表羅伯特萊特希澤 宣布正式對中國發(fā)起“301 調(diào)查”，開啟新一輪中美貿(mào)易摩擦。中美貿(mào)易摩擦開始 以來，美國對中國進口商品實施了三輪加征關(guān)稅： 1）340 億美元商品清單：2018 年 7 月 6 日開始征稅，關(guān)稅比例為 25%。 2）160 億美元商品清單：2018 年 8 月 23 日開始征稅，關(guān)稅比例為 25%。 3）2000 億美元商品清單：2018 年 9 月 24 日開始征稅，關(guān)稅比例為 10%， 2019 年 5 月 10 日，關(guān)稅比例提升至 25%。 4）3000 億美元商品清單：該清單分為 List4A 與 List4B。List4A 涉及約 1200 億美元商品，2019 年 9 月 1 日開始征稅，關(guān)稅比例為 15%，2020 年 2 月 14 日， 關(guān)稅比例下降至 7.5%。List4B 原計劃于 2019 年 12 月 15 日開始征稅，由于 2019 年 12 月 13 日中美第一階段貿(mào)易協(xié)議文本達成，并于 2020 年 1 月 16 日正式簽 署，美國取消對 List4B 加征關(guān)稅。

中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議簽署后，中美貿(mào)易摩擦烈度下降。2020 年 1 月 16 日， 中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議簽署儀式在美國白宮東廳舉行。根據(jù)該協(xié)議，美國取消對 3000 億美元商品第二批清單加征關(guān)稅，且決定自 2020 年 2 月 14 日起第一批清 單加征關(guān)稅從 15%降至 7.5%。2021 年 10 月 9 日，中美全面經(jīng)濟對話中方牽頭 人劉鶴與美貿(mào)易代表戴琪舉行視頻通話，雙方同意本著平等和相互尊重的態(tài)度繼 續(xù)溝通，為兩國經(jīng)貿(mào)關(guān)系健康發(fā)展和世界經(jīng)濟復(fù)蘇創(chuàng)造良好條件。中美第一階段 經(jīng)貿(mào)協(xié)議簽署后，美國仍將多家中國企業(yè)列入出口管制實體清單進行限制，但貿(mào) 易摩擦整體烈度下降。

2.2. 半導(dǎo)體發(fā)展：自主可控重要性提升，政策扶持力度加大

政策從資金支持、稅收優(yōu)惠和人才引進等各方面支持半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2020 年 12 月 11 日，財政部、稅務(wù)局、發(fā)改委、工信部四部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進集 成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展企業(yè)所得稅政策的公告》，對國家鼓勵的集成電 路設(shè)計、裝備、材料、封裝、測試企業(yè)和軟件企業(yè)給予長期的稅收優(yōu)惠,第一年至 第二年免征企業(yè)所得稅,第三年至第五年按照 25%的法定稅率減半征收企業(yè)所得 稅。2020 年 12 月 27 日，國務(wù)院發(fā)布《鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄（2020 年版）》， 鼓勵外商向半導(dǎo)體芯片、半導(dǎo)體照明材料上下游產(chǎn)品和化合物半導(dǎo)體材料類等半 導(dǎo)體相關(guān)領(lǐng)域投資。人才引進方面，我國集成電路從業(yè)人員持續(xù)增多，根據(jù)《中 國集成電路產(chǎn)業(yè)人才白皮書（2018-2019 年版）》，截止到 2018 年底，我國集成電 路產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員規(guī)模約為 46.1 萬人，比 2017 年同期增加了 6.1 萬人，增長率 15.3%，行業(yè)薪資不斷提高，吸引更多畢業(yè)生進入本行業(yè)。

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2018-2021 年，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的整體規(guī)模持續(xù)擴大。根據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè) 協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021 年全球半導(dǎo)體市場規(guī)模為 5559 億美元，中國的銷售總額 為 1925 億美元，同比增長 27.1%，占全球市場份額 34.6%。2021 年中國集成電 路產(chǎn)業(yè)銷售額為 10458.3 億元，同比增長 18.2%，相對 2018 年增長超過 60%。

自從 2017 年紫光集團獲得 1500 億元大規(guī)模融資后，半導(dǎo)體行業(yè)融資規(guī)模維 持較高水平，活躍度持續(xù)上升。根據(jù) IT 桔子發(fā)布的數(shù)據(jù)，2011-2017 年八年間的 半導(dǎo)體投資規(guī)模共計 2004.34 億元，投資事件共計 753 起，2018 年-2021 年四年 間中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的投資規(guī)模為 3806.56 億元，投資事件共計 2031 起，半導(dǎo)體 投資總金額和活躍度都大幅增加。 政府通過設(shè)立專項基金，向半導(dǎo)體企業(yè)提供財政資金支持。2014 年 6 月，國 務(wù)院印發(fā)《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進綱要》，提到要設(shè)立國家產(chǎn)業(yè)投資基金。 2014 年 10 月，工信部宣布國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金成立，又稱大基金，重點 投資集成電路芯片制造業(yè)。截至 2021 年 12 月 31 日，大基金和旗下巽鑫投資、 鑫芯投資合計共持有 83 家實體公司的股份，累計投資金額超過 1700 億元。

2.3. 5G 建設(shè)：5G 進入商用化和規(guī)模化階段，推動數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展

2018 年至 2021 年，中國 5G 發(fā)展經(jīng)歷了商用化元年、規(guī)模化建設(shè)和應(yīng)用拓 展的階段。2018 年，5G 概念引起關(guān)注。中國的電信運營商開始進行 5G 網(wǎng)絡(luò)建 設(shè)試點。2019 年為中國 5G 商用元年，中國發(fā)布了第一批 5G 商用牌照，并正式 商用了 5G 網(wǎng)絡(luò)。2020 年中國 5G 建設(shè)進入規(guī)模化階段，大規(guī)模建設(shè) 5G 基站和 擴大 5G 網(wǎng)絡(luò)覆蓋。2021 年 5G 開始應(yīng)用拓展。5G 技術(shù)在智慧城市、智能制造、 醫(yī)療健康、無人駕駛等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，推動了數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展。

在政策驅(qū)動下，2018-2021 年 5G 迅速發(fā)展，中國 5G 基站數(shù)量持續(xù)增加， 移動通信基站設(shè)備爆炸式增長，移動互聯(lián)網(wǎng)用戶持續(xù)上升。2019 年 2 月-2019 年 6 月，中國移動通信基站設(shè)備累計同比均超過 100%。根據(jù)《2020 年通信業(yè)統(tǒng)計 公報》，僅在 2020 年，中國新建的 5G 基站數(shù)量就超過了 60 萬個。截至 2021 年 底，中國的 5G 基站數(shù)量達到 142.5 萬個，總量占全球 60%以上。中國移動互聯(lián) 網(wǎng)用戶數(shù)量從 2018 年初的 12.78 億戶持續(xù)上升至 2021 年末的 14.16 億戶。 在流量方面，2018-2021 年流量實現(xiàn)翻倍增長。2021 年，移動互聯(lián)網(wǎng)接入流 量達 2216 億 GB，比上年增長 34%，相對 2018 年的 711 億 GB 增長了 212%。 全年移動互聯(lián)網(wǎng)月戶均流量（DOU）達 13.36GB/戶/月，比 2018 年增長 187.9%； 12 月當月 DOU 達 14.72GB/戶，創(chuàng)歷史新高。其中，手機上網(wǎng)流量達到 2125 億 GB，在移動互聯(lián)網(wǎng)總流量中占比為 95.9%。

隨著 5G 的迅猛發(fā)展和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的推動，中國數(shù)字經(jīng)濟呈現(xiàn)出良好的發(fā)展 態(tài)勢。2022 年 7 月，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布《數(shù)字中國發(fā)展報告（2021 年）》， 《報告》顯示，2018 年中國數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模達到 31.3 萬億元人民幣，占 GDP 比重 34%。到 2021 年，中國數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模進一步擴大至 45.5 萬億元人民幣，占 GDP 比重達到 39.8%。

3. 業(yè)績表現(xiàn)：電子計算機景氣度上行，通信傳媒后期觸底 回升

2018-2021 年，電子行業(yè)景氣度上行，業(yè)績 2019 年同比轉(zhuǎn)增。2019 年全年 業(yè)績增長顯著，半導(dǎo)體板塊綜合收益 2.08 億元，同比增長 101%，消費電子板塊 平穩(wěn)增長，光學電子行業(yè)快速增長。受 5G 通信建設(shè)、集成電路國產(chǎn)替代和疫情下 供需錯配等影響，雖然有新冠疫情和中美貿(mào)易摩擦沖擊，2020 年電子行業(yè)在疫情 影響下仍維持較高景氣度，歸母綜合收益實現(xiàn)同比增長 8%。2021 年疫后復(fù)蘇， 電子業(yè)績高速增長，消費電子等終端需求持續(xù)回暖，半導(dǎo)體領(lǐng)域的國產(chǎn)替代持續(xù) 推進，半導(dǎo)體板塊綜合收益同比高增，行業(yè)高景氣。

通信行業(yè) 2018-2020 業(yè)績表現(xiàn)疲軟，2021 年景氣度開始上行。2018 年，通 信整體行業(yè)受到 4G 投資放緩、商譽減值影響，業(yè)績表現(xiàn)疲軟，綜合收益同比下降 95.6%。2019 年通信業(yè)績持續(xù)承壓，在 4G 向 5G 的轉(zhuǎn)換階段，5G 基站交付量較 少，需求不及 4G，子行業(yè)中，通信設(shè)備盈利能力相對穩(wěn)定，2019 年業(yè)績上漲。 在數(shù)據(jù)中心市場需求增長和 5G 建設(shè)加速下，2020 年業(yè)績回升明顯。2021 年，受 益于 5G 用戶滲透和 5G 基站建設(shè)完善等因素，通信行業(yè)整體業(yè)績增速回升，景氣 度持續(xù)改善。

4. 行情復(fù)盤：TMT 行情分化，電子計算機領(lǐng)漲，通信傳媒 偏弱

4.1. TMT 行業(yè)指數(shù)先降后升，電子行業(yè)跑贏萬得全 A

2018-2021 年，TMT 行業(yè)指數(shù)先降后升，其中電子、計算機行業(yè) 2019 年開 始領(lǐng)漲，通信、傳媒行業(yè)偏弱。2019 年 1 月 3 日至 2021 年 12 月 14 日，電子行 業(yè)指數(shù)達 18-21 四年間最高漲幅 185.35%，2018 年 10 月 16 日至 2020 年 7 月13 日，計算機行業(yè)指數(shù)漲幅 123.63%。2018 年年初至 2021 年 12 月 31 日，電 子、計算機、傳媒和通信行業(yè)分別上漲 57.5%、23.5%、-21.85%和-22.34%。 電子行業(yè) 2019 年末開始跑贏萬得全 A，計算機行業(yè)前期跑贏，2021 年開始 同步，通信、傳媒行業(yè)相對跑輸。2018 年年初至 2021 年 12 月 31 日，電子、計 算機、傳媒和通信行業(yè)相對萬得全 A 的超額收益分別為 122%、95%、60%、60%。 電子行業(yè) 2019 年末開始跑贏萬得全 A，計算機行業(yè) 2018-2020 年跑贏萬得全 A， 2021 年開始保持同步。2019 年 Q1、Q2 與 2020 年 3 月，通信行業(yè)與萬得全 A 基本同步變化。傳媒行業(yè)2018-2019年間持續(xù)跑輸萬得全A。第五階段（2020/7/13- 2021/5/10）：在疫情造成的供應(yīng)鏈損傷，市場避險情緒升溫，無風險利率快速上行 的壓力下 TMT 指數(shù)下跌。第六階段（2021/5/11-2021/7/30）：疫情得到控制，新 興領(lǐng)域快速推進，流動性與風險偏好回暖，TMT 指數(shù)在下跌后迎來階段性修復(fù)。

4.2. 分階段來看：TMT 行業(yè)指數(shù)波動上漲

第一階段（2018/2/6-2018/4/2）：年初工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)政策密集出臺，云計算加速 落地等多重利好促進 TMT 指數(shù)上漲。2018 年初，數(shù)據(jù)中心和服務(wù)器需求旺盛， 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)政策密集出臺引發(fā)對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊的炒作熱潮。2018 年 3 月，國務(wù) 院轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》，其 中提到互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生 物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)將成為試點的重點方向。作為中國領(lǐng)先的云計算服務(wù)提供 商，阿里云在 2018 年進一步擴大了其云計算業(yè)務(wù)，為各行各業(yè)的企業(yè)提供了強大 的云計算基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)，包括云存儲、云計算實例、云數(shù)據(jù)庫等。在需求增長和 云計算落地下，TMT 指數(shù)上漲 17.01%，獲得相對 Wind 全 A 超額收益 37.56%。

第二階段（2018/4/3-2018/10/16）：受中美貿(mào)易摩擦加劇、商譽大規(guī)模減值、 股權(quán)質(zhì)押風險暴露、市場風險偏好急劇下降、中興事件影響等，TMT 指數(shù)下跌 37.92%。由于 2015、2016 年的并購高峰導(dǎo)致過高的商譽，2018 年商譽大規(guī)模減 值，商譽減值導(dǎo)致多家公司虧損，沖擊 TMT 各行業(yè)整體業(yè)績。同時，受中美貿(mào)易 戰(zhàn)影響，特別是龍頭企業(yè)中興事件，導(dǎo)致中興通訊暫停了主要業(yè)務(wù)運營，并對中 國科技企業(yè)引發(fā)了重大沖擊，對通信板塊影響較大。隨著 4G 投資進入末周期，行 業(yè)競爭愈加激烈，中上游企業(yè)議價能力處于劣勢。

第三階段（2019/1/31-2019/3/12）：主題投資、4G 建設(shè)加碼、5G 建設(shè)元年 共同推動 TMT 指數(shù)上漲。在這段時間內(nèi)，一些熱門主題受到了廣泛關(guān)注和追捧。 例如，科技創(chuàng)新、人工智能、新能源、消費升級等主題備受投資者青睞。這些主題 反映了中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的重要方向。4G 建設(shè)方面，中國三大運營商 中國移動、中國聯(lián)通和中國電信計劃在 2019 年建設(shè)數(shù)十萬個新的 4G 基站，以提 升網(wǎng)絡(luò)覆蓋和容量。同時，2019 年初期 4G 用戶普及率持續(xù)提升，數(shù)據(jù)流量也快 速增長。

第四階段（2019/7/12-2020/2/25）：5G 基站招標逐步落地，寬信用環(huán)境下 TMT 指數(shù)強勢上行。三大運營商 2019 年再現(xiàn) 4G 建設(shè)小高峰和開啟 5G 規(guī)模投資拉 動，據(jù)中國電信、中國移動和中國聯(lián)通等運營商公布的數(shù)據(jù)，他們在 2019 年下半 年和 2020 年陸續(xù)啟動了大規(guī)模的 5G 基站招標。其中，2020 年中國電信投資 392 億元人民幣用于 5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，中國移動 2020 年 5G 資本開支 1025 億元。根據(jù) 中國工信部發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至 2020 年年底，我國已經(jīng)建設(shè)了超過 71.8 萬個 5G 基站，5G 終端連接數(shù)超過 2 億，覆蓋范圍包括城市、鄉(xiāng)村和重要交通樞紐。

第五階段（2020/7/13-2021/5/10）：在疫情造成的供應(yīng)鏈損傷，市場避險情緒 升溫，無風險利率快速上行的壓力下 TMT 指數(shù)下跌。由于疫情導(dǎo)致的封控和限制 措施，許多地區(qū)的工廠停產(chǎn)或減產(chǎn)，科技公司和電子設(shè)備制造商面臨零部件短缺 和生產(chǎn)中斷的問題，對 TMT 相關(guān)行業(yè)的供應(yīng)和生產(chǎn)鏈條帶來了挑戰(zhàn)。同時，市場 避險情緒升溫，導(dǎo)致資金流向相對較安全的資產(chǎn)，TMT指數(shù)在此期間下跌25.33%。

第六階段（2021/5/11-2021/7/30）：疫情得到控制，新興領(lǐng)域快速推進，流動 性與風險偏好回暖，TMT 指數(shù)在下跌后迎來階段性修復(fù)。“東數(shù)西算”政策推動通 信行業(yè)市場增長，同時，“十四五”政策強化 5G 發(fā)展引導(dǎo)，5G 大規(guī)模商用。在 這一時期，政策加大了對數(shù)字技術(shù)、人工智能、云計算、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域的投資和支 持，推動數(shù)字經(jīng)濟的快速增長。5G 應(yīng)用板塊景氣度較高，TMT 指數(shù)回升 17.95%。

5. 交易結(jié)構(gòu)

5.1. 公募基金持倉：對電子板塊提前布局，并在 19-21 年間逐步加倉

5.2. 2019-2021 年間，資本市場擴容不斷、各項試點逐步鋪開

2019-2021 年間，資本市場擴容不斷。2019 年科創(chuàng)板開板，2020 年新三板 轉(zhuǎn)板，2021 年北交所設(shè)立，持續(xù)推進增量資金進場，尤其是偏好成長風格的資金。 2019 年 3 月證監(jiān)會發(fā)布《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》和《科 創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》，2019/6/13，在第十一屆陸家嘴論壇開幕式 上，上交所科創(chuàng)板正式開板。2020/7/27，新三板精選層正式設(shè)立并開市交易，開 市首日 32 家首批掛牌企業(yè)集體晉層，新三板轉(zhuǎn)板成績矚目，2020 年 674 家掛牌 公司完成發(fā)行 716 次，融資 338.50 億元，同比上升 27.91%。2021/11/16，北交 所正式設(shè)立，首批發(fā)行 81 家股票，首日成交金額 95.76 億元，其中 10 只新股平 均上漲 199.8%，71 只存量股票整體運行平穩(wěn)。

2019-2021 年間，資本市場各項試點逐步鋪開。2018 年資管新規(guī)出臺，2021 年三年過渡期正式結(jié)束，2020 年險資權(quán)益投資試點出臺，2021 年養(yǎng)老理財試點正 式啟動，權(quán)益投資日益規(guī)范，資本市場健全發(fā)展。2018/4/27，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》出臺，2021/12/31，三年過渡期結(jié)束，資管新規(guī)正式落 地，資管行業(yè)理財產(chǎn)品打破剛性兌付，保本型理財產(chǎn)品正式退出市場。2020/7/17， 銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項的通知》，支持滿 足部分條件的保險公司適度提高權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。2021/8/31，銀保監(jiān)會發(fā) 布《關(guān)于開展養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點的通知》，宣布從 2021/9/15 起在 4 個試點機構(gòu)開 展為期一年的養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點，試點期內(nèi)共計 48 只產(chǎn)品發(fā)行，募集超 850 億元， 2022/9/15，試點期結(jié)束，養(yǎng)老理財產(chǎn)品步入常態(tài)化發(fā)行。

5.3. 板塊擁擠度：電子規(guī)律與 2013-2015 年 TMT 行業(yè)類似

6. 賽道情緒監(jiān)控指標在 2019-2022 年的應(yīng)用

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6.1. 整體指標情況

6.2. 分項指標