2008金融危機(jī)(2008名字大全)

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文章詳情介紹：

• 1,2008年金融危機(jī)的來龍去脈和重要原因
• 2,08年次貸危機(jī)最終惡化成金融危機(jī)，金融危機(jī)形成的原因是什么？
• 3,猛龍競渡遺愛湖！32支龍舟隊(duì)確定，誰能奪冠
• 4,5次全球經(jīng)濟(jì)泡沫回顧：5、“2008年金融危機(jī)”

2008年金融危機(jī)的來龍去脈和重要原因

二零零七年十月九日，標(biāo)準(zhǔn)普爾五百指數(shù)達(dá)到一千五百六十五點(diǎn)一五點(diǎn)，創(chuàng)當(dāng)時(shí)歷史新高。兩個(gè)月后，股市陷入劇烈波動(dòng)。二零零八年三月，美國第五大投行貝爾斯登瀕臨破產(chǎn)，之后，被迫接受摩根大通的收購。二零零八年九月十五日，美國第四大投行雷曼兄弟宣布破產(chǎn)，一場席卷全球的金融危機(jī)正式拉開序幕。

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隨后，中國上證指數(shù)由六千一百二十四點(diǎn)零四點(diǎn)暴跌至一千六百六十四點(diǎn)九三點(diǎn)。二零零八年至二零零九年，中國、歐洲、美國以及絕大部分國家都出現(xiàn)了GDP增速嚴(yán)重下降甚至負(fù)增長，實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融、就業(yè)市場一片哀嚎。全球經(jīng)歷了一九二九年以來最嚴(yán)重的危機(jī)，那么這場破壞率極長的金融海嘯的原因影響以及各國的應(yīng)對(duì)措施都是什么呢？我將會(huì)用三期來解讀。

金融危機(jī)是一個(gè)很復(fù)雜的綜合性事件，雖然可以明確震源在美國，卻很難說是某一個(gè)單一原因造成的，而是多個(gè)原因混雜在一起，相互交織、相互強(qiáng)化的結(jié)果。本期視頻我們重點(diǎn)聊一聊三個(gè)導(dǎo)致金融危機(jī)出現(xiàn)的原因。

第一個(gè)也是最著名的一個(gè)次級(jí)貸款與有毒的金融創(chuàng)新。次級(jí)貸款，顧名思義就是指級(jí)別不如正常貸款的貸款。這種貸款一般發(fā)放給收入較低或者信用資質(zhì)不好，但又有貸款需求的個(gè)人與公司。由于總體資質(zhì)不佳，違約率較高，銀行一般會(huì)對(duì)這種貸款收取更高的利率，而且大部分次級(jí)貸款的利率都是浮動(dòng)的，會(huì)根據(jù)市場利率不斷變化。從九十年代以來，由于《聯(lián)邦住房企業(yè)安全和穩(wěn)健法》等法律的通過，以房利美、房地美為首的由美國政府支持的企業(yè)開始向更多的中低收入者提供貸款。超低首付率的貸款也越來越流行。到了本世紀(jì)初，由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅以及911等事件的影響，美國經(jīng)濟(jì)陷入不景氣。為了刺激經(jīng)濟(jì)，美國通過了以《美國夢首付法》為首的一系列法案與政策，降低中低收入者家庭購房首付比例與貸款利率，并要求房地美與房利美等與政府有關(guān)的金融機(jī)構(gòu)購買更多中低收入者的住房抵押貸款。正好這兩個(gè)法，一個(gè)是老布什在任時(shí)候通過的，一個(gè)是小布什在任時(shí)候通過的這對(duì)父子的執(zhí)政理念倒是一脈相承。

在政策的東風(fēng)下，不少金融機(jī)構(gòu)打起了低收入購房者的注意。他們通過包含欺詐在內(nèi)的各種方式說服這些人申請可能初期利率很低，但是利率會(huì)逐漸大幅走高的貸款用于購房，甚至只是日常消費(fèi)。美國包含次級(jí)貸款在內(nèi)的住房抵押貸款余額從二零零零年的四點(diǎn)八萬億美元暴漲到了二零零六年的九點(diǎn)八萬億美元，翻一番還不止。而次級(jí)貸款更是從二零零零年的幾乎可以忽略不計(jì)，增長到了二零零五年的一萬四千億美元，二零零六年大約百分之二十的抵押貸款都是次級(jí)貸款。

我們可以看到，不僅是次級(jí)貸款，正常的住房抵押貸款也在大幅增長，這是為什么呢？由于政策支持與經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，美國的房價(jià)從二零零一年開始上漲，所以房價(jià)預(yù)期也快速上升。因此很多人就想，哪怕我以后還不起貸款了，只要房價(jià)再漲，把房子轉(zhuǎn)手賣掉，我還是賺的。因此，從中產(chǎn)階級(jí)到窮人紛紛貸款買房，而貸款買房的人多了，又會(huì)進(jìn)一步刺激房價(jià)上漲，兩者相互強(qiáng)化，本來占百分之二十，抵押貸款總額的次級(jí)貸款就已經(jīng)是個(gè)大問題了。因?yàn)閲H上一般將百分之二的不良貸款率作為警戒線。簡單點(diǎn)說，就是如果銀行有超過百分之二的貸款無法收回，就面臨著相當(dāng)非常大的風(fēng)險(xiǎn)。

在經(jīng)濟(jì)形勢房價(jià)走勢大好的時(shí)候，所有人皆大歡喜。但是一旦有什么風(fēng)吹草動(dòng)，這些次級(jí)貸款極高的違約率會(huì)讓銀行吃不消。更糟的是，龐大的次級(jí)貸款衍生出了另一個(gè)巨大的金融市場。華爾街的金融機(jī)構(gòu)為了進(jìn)一步挖掘次級(jí)貸款市場的盈利潛力，將次級(jí)貸款和其他風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)打包成了擔(dān)保債務(wù)憑證。也就是常說的CDO

一句話，CDO就是次級(jí)貸款的套娃產(chǎn)品。金融機(jī)構(gòu)將次級(jí)貸款的債權(quán)變?yōu)閭u給投資人。投資人買了這些CDO 后，實(shí)際上他們就成為了這些被打包的次級(jí)貸款的債主。以后借了次級(jí)貸款的人，就向這些投資者還錢，與銀行無管。一般銀行會(huì)將次級(jí)貸款根據(jù)不同的違約率打包成不同分級(jí)的CDO產(chǎn)品，向不同的投資人兜售。銀行樂得轉(zhuǎn)嫁自己貸款的風(fēng)險(xiǎn)和賺取中介費(fèi)用。因此，一方面他們采取不道德甚至是違法的手段，哄騙中低收入者申請次級(jí)貸款。另一方面，他們欺騙投資者，通過相當(dāng)復(fù)雜的分級(jí)體系與無意的低估隱瞞基于次級(jí)貸款的CDO產(chǎn)品違約風(fēng)險(xiǎn)。從二零零四年到二零零七年，總共有超過一萬四千億美元的CDO 被發(fā)行，這成為了金融市場的一個(gè)超級(jí)定時(shí)炸彈。知道次級(jí)貸款和CDO 的小伙伴估計(jì)有不少，但是知道次級(jí)貸款的另一個(gè)衍生品CDS可能就稍微少一些。

CDS是指信用違約掉期（Credit Default Swap）

本質(zhì)是一種保險(xiǎn)。本來CDS是保險(xiǎn)公司和金融機(jī)構(gòu)賣給擔(dān)憂自己持有的債券具有違約風(fēng)險(xiǎn)的投資人或者公司的保險(xiǎn)。只要你付給某個(gè)債券買保險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)或者保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，就承諾在這個(gè)產(chǎn)品違約或債券評(píng)級(jí)下調(diào)時(shí)賠給你錢。

但是CDS跟傳統(tǒng)的保險(xiǎn)有幾個(gè)不同點(diǎn)，一，由于法律漏洞，CDS的發(fā)行不受保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管部門的監(jiān)管，而且它可以由非保險(xiǎn)公司的許多金融機(jī)構(gòu)發(fā)行。因此，CDO只有被濫發(fā)的基礎(chǔ)。第二也是最重要的一點(diǎn)，你可以購買不持有的債券的風(fēng)險(xiǎn)。而且很多時(shí)候幾乎沒有上線。也就是說你可以給一個(gè)跟你本來沒有半毛錢關(guān)系的價(jià)值一百萬美元的債券買擔(dān)保額超過五百萬美元的CDS。當(dāng)這個(gè)債券出了問題，這個(gè)銀行或者保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)最多可能要賠你五百萬美元。一般而言，你只有持有某種物品才能給他上保險(xiǎn)，但是CDS沒有這個(gè)限制。因?yàn)檫@個(gè)特性，CDS的本質(zhì)就由保險(xiǎn)慢慢異化成了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)賭協(xié)議，出售CDS的機(jī)構(gòu)賭被保的金融資產(chǎn)不會(huì)出問題，這樣他們就可以一直白白賺取保費(fèi)。而購買CDS的投資者就賭這些債券會(huì)出問題，以不算高的保費(fèi)來賭。風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后的巨額賠償，對(duì)于這些人和機(jī)構(gòu)，我只有一個(gè)詞來形容-賭怪

九十年代CDS的規(guī)模不算大，而且貝寶的產(chǎn)品種類多種多樣。到了二零零二年之后，由于次級(jí)貸款的興起，次級(jí)貸款等高風(fēng)險(xiǎn)貸款逐漸成為了CDS的重要投保對(duì)象。我們已經(jīng)提到次級(jí)貸款的違約率極高，特別是一旦房價(jià)開始下跌，就會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模爆雷的現(xiàn)象?？墒沁@些金融機(jī)構(gòu)賺錢賺昏了頭，CDS的總額飛漲，大量的金融機(jī)構(gòu)賣出了天價(jià)的CDS保單。

二零零三年美國GDP大約為十一萬億美元，同年CDS市場規(guī)模達(dá)到了三點(diǎn)五萬億美元。大家可以猜一下，在金融危機(jī)全面爆發(fā)之前的二零零七年，CDS的市場規(guī)模覺

得在五萬億美元到十萬億美元的緊扣一覺得在十萬億美元到五十萬億美元的請扣二，超過五十萬億美元的請扣三。公布答案之前，我們再補(bǔ)充一下，二零零七年美國的GDP大約十四萬億美元。好，我們公布答案。

二零零七年CDS的總規(guī)模居然達(dá)到了六十二萬億美元，是當(dāng)年美國GDP規(guī)模的四倍還多。我第一次知道這個(gè)數(shù)字的時(shí)候也是非常震驚。雖然其中具體基于次級(jí)貸款等高風(fēng)險(xiǎn)的c d s，我沒找到數(shù)字，但肯定也是一個(gè)天文數(shù)字。總而言之，只要CDS與CDO 基于的次級(jí)貸款出問題，這些產(chǎn)品就統(tǒng)統(tǒng)爆雷。

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那么二零零七年整個(gè)次級(jí)貸款市場出現(xiàn)了哪些問題呢？一、我們之前提到的次級(jí)貸款的前幾年一般會(huì)有利息優(yōu)惠。幾年后這個(gè)利息會(huì)上漲，到了二零零七年，不少利息的優(yōu)惠已經(jīng)到期了，部分低收入者的還款已經(jīng)出現(xiàn)了困難。二從二零零七年二季度開始，美國的房價(jià)變化由正轉(zhuǎn)負(fù)，許多次級(jí)貸款人不想為一個(gè)貶值的房產(chǎn)繼續(xù)還貸款，次級(jí)貸款的違約率開始上漲。三二零零七年百分之四十的新增住房貸款首付率低于百分之第三。也就是說，相當(dāng)多的人幾乎零首付買房，這意味著房地產(chǎn)市場的泡沫已經(jīng)非常大了。普通人都想進(jìn)來，空手套白狼幻想著完全靠著房價(jià)上漲來還貸款。其次，對(duì)于超低首付率的貸款來說，銀行只要提供貸款就要承擔(dān)幾乎全部的風(fēng)險(xiǎn)。四，也就是之前已經(jīng)提到的次級(jí)貸款規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了萬億美元的級(jí)別，并且深度影響著同為萬億美元級(jí)別的CDO市場和很可能達(dá)到十萬億美元級(jí)別的CDS市場。美國金融體系的重要一環(huán)根基已經(jīng)搖搖欲墜，除了質(zhì)量存在嚴(yán)重問題的次級(jí)貸款與在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生的金融衍生產(chǎn)品.

另一個(gè)導(dǎo)致金融危機(jī)的重要原因是美國央行的貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)不明這個(gè)貨幣政策助長了二零零七年以前巨大金融泡沫的膨脹，又使得泡沫難以慢慢消除，而是直接破裂。二零零一年，由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，加上九幺幺的打擊，美國經(jīng)濟(jì)陷入了大約八個(gè)月的不景氣。為了緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力，美聯(lián)儲(chǔ)從二零零一年初開啟了降息周期。簡單點(diǎn)說就是開動(dòng)印鈔機(jī)向市場上撒錢來刺激經(jīng)濟(jì)。美國基礎(chǔ)利率由二零零一年初的超過百分之六，一路降到了二零零三年至二零零四年初的百分之一。

為什么降息意味著印鈔或者說刺激經(jīng)濟(jì)呢？因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)降低基礎(chǔ)利率的重要手段是購買市場上以美國國債為首的資產(chǎn)。而美聯(lián)儲(chǔ)作為央行，購買資產(chǎn)的錢是憑空印出來的。當(dāng)這些憑空出現(xiàn)的錢被用來購買資產(chǎn)后，金融市場上的錢就變多了。利率是使用資金的價(jià)格，我們可以把資金當(dāng)做普通商品。當(dāng)資金多了以后，價(jià)格自然就下降了，也就是利率下降，貸款的利息成本減少。市場上錢多了，利率下降，各種貸款的行為也就越來越多。當(dāng)大多數(shù)人的資金都能通過貸款滿足時(shí)，各種投資行為就會(huì)增加，經(jīng)濟(jì)壓力，也就緩解了?；A(chǔ)利率越低，社會(huì)上的錢就越多，利率越高，錢就越緊張。雖然各個(gè)央行降低利率的手段不同，但是降息的目的基本上都是刺激經(jīng)濟(jì)市場上印錢放水。反之，加息就意味著經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，央行希望收緊貨幣供應(yīng)，讓經(jīng)濟(jì)適當(dāng)冷卻，防止泡沫出現(xiàn)和發(fā)展。

本來思路沒錯(cuò)，但是我們對(duì)比一下美國一九九零至一九九一年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，可以發(fā)現(xiàn)九十年代的這場危機(jī)更為嚴(yán)重。美國的GDP甚至出現(xiàn)了好幾個(gè)季度的負(fù)增長，可是之后美聯(lián)儲(chǔ)也僅僅是把利率降到了百分之三的水平，相對(duì)來講貨幣放水還是比較克制。而二零零一年美國這次的危機(jī)沒有那么深，美聯(lián)儲(chǔ)卻把利率降到了百分之一啊

反映貨幣供應(yīng)量的M2，也就是銀行體系外流通現(xiàn)金的總量，加上活期存款和定期存款的總量。從二零零一年初的不到五萬億美元上漲，到了二零零五年下半年的超過六點(diǎn)五萬億美元，增幅超過百分之三十，四年多超過百分之三十的貨幣供應(yīng)增速雖然不低，但仍然不是美國瘋狂印鈔的全貌。因?yàn)槌隋X的總量以外，還有一個(gè)影響著市場上錢多錢少的因素，銀行的放貸意愿。

也就是說，如果央行印了一大堆錢，通過各種渠道流入了商業(yè)銀行手中，但結(jié)果由于經(jīng)濟(jì)不太景氣，缺乏投資機(jī)會(huì)等等原因，銀行的錢繼續(xù)趴在賬上不動(dòng)的話，跟這些錢本身不存在沒有太大區(qū)別。當(dāng)這種情況出現(xiàn)的時(shí)候，我們就可以說貨幣流動(dòng)速度很低，而不流動(dòng)的貨幣是沒有實(shí)際意義的。打個(gè)比方，美國當(dāng)年打伊拉克的時(shí)候，由于非常先進(jìn)的運(yùn)輸體系，十萬美軍就可以發(fā)揮一百萬人的作用。而一巴克軍隊(duì)低效的運(yùn)輸體系無法給軍隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力提供加成，甚至經(jīng)常無法讓軍隊(duì)快速達(dá)到指定地點(diǎn)，反而讓軍隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力縮水。而在某些時(shí)候，運(yùn)輸體系被摧毀后，軍隊(duì)甚至只能在原地挨打，無法發(fā)揮任何作用。

我們之前說的房地產(chǎn)市場在美聯(lián)儲(chǔ)的放水中產(chǎn)生了大量泡沫，房價(jià)飛漲，銀行覺得怎么樣，貸款都收得回來，因此向社會(huì)放貸的意愿大幅攀升?？梢哉f，在最繁榮的時(shí)期，銀行基本上能貸出多少錢就貸出多少，大大加速了貨幣流動(dòng)速度。市場上錢的數(shù)量增長實(shí)際上是要明顯高于貨幣增速的。就像美國不僅招兵買馬，還給美國大兵配備了大量最先進(jìn)的運(yùn)輸機(jī)、運(yùn)輸直升機(jī)等等，讓每塊美元都超額發(fā)揮作用。在這種情況下，一個(gè)巨大的泡沫逐漸膨脹到不可收拾的地步。

但是二零零四年特別是二零零五年以后，美聯(lián)儲(chǔ)的大幅加息和收緊貨幣供應(yīng)，并使美國市場上的資金越來越緊張。到了二零零七年和二零零八年，受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，房地產(chǎn)估值明顯過高和央行貨幣供給不足等多方面的影響，美國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了蕭條，房價(jià)持續(xù)下跌，而房價(jià)下降又使得房貸減少。這樣不久，貨幣供應(yīng)減少了，貨幣流速還下降了。美國大兵不僅減少了，還開始趴窩了。

換句話說，經(jīng)濟(jì)繁榮和經(jīng)濟(jì)蕭條或者說經(jīng)濟(jì)泡沫和經(jīng)濟(jì)危機(jī)都有自我強(qiáng)化的趨勢。好的時(shí)候更好，不僅錢多，而且錢的流速快。但是過了一個(gè)臨界點(diǎn)后，差的時(shí)候會(huì)變得更差。錢，趴在賬上一動(dòng)不動(dòng)。所以特別是二零零八年下半年起，美國的金融市場上流動(dòng)性驟減。流動(dòng)性的本意是指一個(gè)資產(chǎn)能以一個(gè)合適的價(jià)格變現(xiàn)的能力。你可以理解為，反映市場上錢多錢少的指標(biāo)，因?yàn)槭袌錾狭鲃?dòng)的錢越多，交易就越頻繁，各種資產(chǎn)的轉(zhuǎn)手也就越容易。也就是說，一部分由于央行不合理的貨幣政策，在二零零一年至二零零四年，美國印的錢太多了，導(dǎo)致金融泡沫被吹起來了。但是到了二零零七年，特別是二零零八年，由于之前較緊的貨幣政策和房價(jià)下跌帶來的銀行放貸減少，包括人們對(duì)未來的悲觀預(yù)期投資活動(dòng)的減少，美國又陷入了一個(gè)流動(dòng)性缺乏的窘境，各種金融機(jī)構(gòu)都開始找不到足夠的現(xiàn)金了。而且一旦有例如像貝爾斯登這樣的巨頭陷入危機(jī)的壞消息出現(xiàn)后，所有人都會(huì)下調(diào)對(duì)未來的預(yù)期，進(jìn)一步拋售資產(chǎn)，防止資產(chǎn)貶值。采取現(xiàn)金為王的策略，當(dāng)市場上滿是賣資產(chǎn)的人，沒人買資產(chǎn)的時(shí)候，整個(gè)市場的流動(dòng)性又會(huì)進(jìn)一步下降。滿世界找不到錢，市場的恐慌情緒繼續(xù)發(fā)酵，

在低流動(dòng)性面前，泡沫隨時(shí)會(huì)破滅。被掩蓋的金融問題也會(huì)逐漸暴露。說完了美聯(lián)儲(chǔ)的部分失誤，我們要來說一說，二零零八年金融危機(jī)一定會(huì)爆發(fā)的基礎(chǔ)性原因。債務(wù)。

美聯(lián)儲(chǔ)的政策大方向并沒有錯(cuò)，經(jīng)濟(jì)不好了就放水，經(jīng)濟(jì)有些恢復(fù)了就在收緊，只不過放水和收緊的程度和時(shí)機(jī)不太恰當(dāng)，一定程度上加劇了危機(jī)。但這并不是基礎(chǔ)性因素。我們先來看兩張圖，第一張圖是美國私人債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例

第二張是美國政府債務(wù)占美國GDP的比重?？梢钥吹皆趦汕甑絻汕Я惆四觊g，這個(gè)比例大幅提高。注意，這是債務(wù)與GDP的比例，而不是絕對(duì)值。而美國這段時(shí)間的GDP是在增長的，特別是零三年至零六年，這就意味著美國債務(wù)絕對(duì)值的急劇膨脹。到了二零零八年，美國總債務(wù)的比例已經(jīng)達(dá)到了GDP的大約三倍，這就意味著大部分人的現(xiàn)金流都承受著極大的還本付息壓力。

一旦市場上出現(xiàn)了資產(chǎn)價(jià)格下跌、流動(dòng)性下降的情況，大量的交易將違約。二零零八年金融危機(jī)又叫債危機(jī)，后續(xù)還有歐債危機(jī)等等。聽上去好像債務(wù)很可怕，但是在一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的前期，由于經(jīng)濟(jì)向好的趨勢出現(xiàn)，各種投資機(jī)會(huì)涌現(xiàn)。無論是買房買金融資產(chǎn)還是投資建廠，都好像利潤豐厚。所以人們就大量的借債投資，而更多的投資又會(huì)帶來資產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步上漲和房價(jià)上漲。因此，大量的信貸會(huì)使經(jīng)濟(jì)繁榮自我強(qiáng)化，但是資產(chǎn)和房價(jià)不會(huì)脫離生產(chǎn)力，水平無限上漲，利潤率會(huì)不升反降。然而，不斷的貸款投資卻給整個(gè)社會(huì)帶來越來越大的償債成本，還款越來越難到了某個(gè)臨界點(diǎn)的時(shí)候，越來越多的違約行為就會(huì)出現(xiàn)，債務(wù)危機(jī)也就爆發(fā)了。人們會(huì)一直減少貸款和投資，而后面就是痛苦的去杠桿化和政府央行的救助了。再然后就是新的經(jīng)濟(jì)周期了。至于去杠桿化是什么，我們后期節(jié)目會(huì)詳細(xì)講解。

無論是日本八十年代后期還是二零零一年后的美國，經(jīng)濟(jì)，從蕭條或不溫不火再到繁榮的階段中，央行降息過度使借貸成本過低，促進(jìn)從民間到政府過度舉債投資特別是投資金融資產(chǎn)。這在前期造成了股市、債市的暴漲，也促進(jìn)了人們進(jìn)一步舉債和投資。

結(jié)果當(dāng)更多的投資創(chuàng)造的收益越來越少時(shí)，人們就無法償還債務(wù)了。這個(gè)時(shí)候人們會(huì)拋售資產(chǎn)套現(xiàn)還款。當(dāng)大規(guī)模的拋售出現(xiàn)時(shí)，金融市場就會(huì)出現(xiàn)崩盤。以雷曼兄弟為例，二零零七年雷曼兄弟四百五十億美元的收入中，有百分之六十五來自持有證券的利息或交易性證券的盈利。但是雷曼兄弟大部分金融資產(chǎn)都是靠融資的錢來購買的。除了常規(guī)的融資手段，人們還有兩種融資方法，一種叫短期回購協(xié)議，另一種叫回購105。他們都算是雜技玩法。這些融資手段的本質(zhì)是超短期貸款。由于這些交易時(shí)長特別短，有些甚至是隔夜的，雷曼兄弟得以規(guī)避一般的融資監(jiān)管。而雷曼和其他投資者靠著不斷重復(fù)超短期回購交易，使這個(gè)超短期貸款事實(shí)上成為了中長期貸款。

二零零八年一季度，雷曼兄弟通過短期回購協(xié)議，就前前后后借了超過兩千億美元，并用這些錢大肆購買包括自己貸款在內(nèi)的各種資產(chǎn)?？墒嵌懔闫吣晗掳肽甑蕉懔惆四?，由于市場劇烈波動(dòng)，流動(dòng)性驟減，雷曼持有的超過一千億美元的資產(chǎn)不僅估值跳水，而而且大幅降價(jià)也賣不出去，陷入了無法償債的窘境。最后破產(chǎn)了，雷曼兄弟破產(chǎn)的根本原因是不斷膨脹的債務(wù)沒有帶來足夠的盈利，反而在金融環(huán)境惡化時(shí)轉(zhuǎn)換為了巨額虧損，債務(wù)無法償還。最后一個(gè)龐然大物轟然倒塌。本期我們聊三個(gè)導(dǎo)致二零零八年金融危機(jī)的重要原因。但是他們并不是全部。

我們簡單回顧一下。第一個(gè)是次級(jí)貸款與有毒的金融創(chuàng)新，比如CDS。第二個(gè)是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的失誤，促進(jìn)了泡沫的膨脹和硬著陸。第三個(gè)原因是收入趕不上債務(wù)增加的速度。一旦投資呈現(xiàn)大規(guī)模的暴雷或者收益率大幅下降，大量投資者和公司將無法償還債務(wù)，于是紛紛跳樓價(jià)拋售資產(chǎn)用于還債，使市場陷入了另一個(gè)惡性循環(huán)。最后金融市場全盤崩潰。

我們下期將聊一聊駐場金融危機(jī)的另一個(gè)幫兇，以及美國政府的救市行為。別忘了點(diǎn)擊關(guān)注收看后續(xù)哦，那我們下期再見

來自專欄

經(jīng)濟(jì)學(xué)·世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展和思想理論研究

08年次貸危機(jī)最終惡化成金融危機(jī)，金融危機(jī)形成的原因是什么？

08年次貸危機(jī)最終惡化成金融危機(jī)，金融危機(jī)形成的原因是什么？.mp34:18

來自小白讀財(cái)經(jīng)

（以上技術(shù)支持：訊飛有聲）

金融危機(jī)的爆發(fā)不是突發(fā)性的，在金融風(fēng)暴之前一系列的經(jīng)濟(jì)不良現(xiàn)象會(huì)呈現(xiàn)出來，給經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)帶來一定的暗示。最讓人印象深刻的是2008年由于美國的次貸危機(jī)最終惡化成全球范圍的金融危機(jī)。那么，金融危機(jī)爆發(fā)的原因有哪些呢？

一、泡沫經(jīng)濟(jì)的形成。泡沫經(jīng)濟(jì)逐漸膨脹到一定程度時(shí)就會(huì)破裂，資金鏈斷裂相繼引起一系列的連鎖反應(yīng)，而種種連鎖反應(yīng)對(duì)金融領(lǐng)域、實(shí)體經(jīng)濟(jì)、企業(yè)和民眾造成一系列的惡性影響。據(jù)調(diào)查分析，1994-2001 年的 7 年間，美國房價(jià)不過上升了 53.1%的比例，而 2001-2007年間，美國的房價(jià)卻上升了 63.4%的比例，信用的極度擴(kuò)張后，最后帶來的一定是極度的收縮，特別是房地產(chǎn)行業(yè)，它本身由于超高杠杠，高負(fù)債的原因，破滅后對(duì)整個(gè)金融體系及經(jīng)濟(jì)的波及將非常難以處理，在2008年的次貸金融危機(jī)中，那些首付可能才5%，還款來源并不優(yōu)質(zhì)的投資者，一旦他們的資產(chǎn)為負(fù)，剩下的全是負(fù)債后，便會(huì)選擇放棄繼續(xù)供房，于是便使得次貸危機(jī)產(chǎn)生并逐漸加劇，最終轉(zhuǎn)換成全球金融危機(jī)。

二、寬松的貨幣政策和民眾的消費(fèi)欲望。在次貸危機(jī)爆發(fā)前，為了刺激經(jīng)濟(jì)，格林斯潘把銀行的信貸利率從6.24%降到了1.13%，低利率刺激了民眾消費(fèi)欲望的同時(shí)，消費(fèi)的增長帶來了上中游企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)和繁榮，財(cái)務(wù)報(bào)表的走好更進(jìn)一步促使資本市場的活躍，與此同時(shí)，股市財(cái)富效應(yīng)的顯現(xiàn)又再度刺激消費(fèi)，導(dǎo)致各類借貸不斷發(fā)生，M2增速不斷上漲。自從 1991 年之后，美國邊際消費(fèi)傾向（MPCA）一直在1.001 以上浮動(dòng)，那就說明自 90 年代以后，美國的邊際儲(chǔ)蓄傾向幾乎是零，美國民眾在消費(fèi)的過程中，平均下來幾乎都是貸款消費(fèi)。各類資本市場互相推動(dòng)的泡沫逐漸擴(kuò)大，導(dǎo)致了整個(gè)美國以透支的方式進(jìn)行消費(fèi)，最終美國進(jìn)入一個(gè)債務(wù)鏈，鏈條中任何一環(huán)脫節(jié)都將導(dǎo)致泡沫破滅、危機(jī)爆發(fā)。

三、金融衍生產(chǎn)品的濫用助長了投機(jī)。投資銀行利用所謂的金融工程技術(shù)將債務(wù)進(jìn)行分割、打包、組合并出售，金融交易鏈條加長，沒有人忽略了金融產(chǎn)品的真正基礎(chǔ)價(jià)值，關(guān)心的是它們更高的投資收益率。導(dǎo)致越來越多的投資者開始對(duì)CDO等金融產(chǎn)品瘋狂追求，金融日益與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相脫節(jié)。據(jù)美國經(jīng)濟(jì)分析局的調(diào)查，美國次貸總額為1.5萬億美元，但在其基礎(chǔ)上發(fā)行了近2萬億美元的住房抵押貸款支持債券（MBS），進(jìn)而衍生出超萬億美元的擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）和數(shù)十萬億美元的信貸違約掉期（CDS）。

綜上所述，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體借由各類金融工具完成了一輪信用的高杠杠擴(kuò)張，信用擴(kuò)張帶來M2的高速增長，同時(shí)也帶來了超高的負(fù)債及繁盛，一旦風(fēng)向逆轉(zhuǎn)，剩下的就是所謂的泥沙俱下，資本市場價(jià)格的崩潰，高負(fù)債開始沖擊金融體系和經(jīng)濟(jì)的方方面面，1929年的美國和2008年的美國并無差別，而且信用擴(kuò)張?jiān)绞羌みM(jìn)，金融危機(jī)越是慘烈。

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猛龍競渡遺愛湖！32支龍舟隊(duì)確定，誰能奪冠

2023年湖北龍舟公開賽

（黃岡站）日程安排表來啦！

快來康康，觀賽不迷路

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具體有哪些龍舟隊(duì)參賽呢？

跟著小編一起來看看~

公開組

咸寧攬?jiān)麦w育俱樂部龍舟隊(duì)是一只大學(xué)生業(yè)余隊(duì)伍，獲得2021湖北省第十二屆龍舟大賽亞軍，2022中國龍舟爭霸賽秭歸站200米第八名，2023湖北省第十四屆龍舟大賽公開組冠軍。

黃岡師范學(xué)院龍舟三隊(duì)于2021年5月成立，7月參加中國大學(xué)生第九屆龍舟錦標(biāo)賽獲得一個(gè)第四名、三個(gè)第六名。2022年代表黃岡市參加湖北省第十六屆運(yùn)動(dòng)會(huì)龍舟比賽獲得1金2銀1銅。

湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院龍舟隊(duì)是一支由休閑體育專業(yè)學(xué)生組成的年輕隊(duì)伍，獲得“長江壹號(hào)酒業(yè)”杯湖北省第十四屆龍舟大賽公開組500米直道賽冠軍、公開組總成績亞軍。

武漢商學(xué)院龍舟隊(duì)是2008年成立的高校隊(duì)伍，歷年來參加了全國各地大小賽事。獲得2019年全國少數(shù)民族運(yùn)動(dòng)會(huì)男子200米、500米、1000米，女子200米、500米、1000米，混合200米、500米、1000米三等獎(jiǎng)。

洪湖市龍鳳舟代表隊(duì)2017年、2018年、2019年中國龍舟公開賽(湖北·荊州站)獲得本地組三連冠。2018年代表荊州參加第十五屆湖北省運(yùn)動(dòng)會(huì)龍舟比賽中共奪得1金4銀。2022年代表荊州參加第十六屆湖北省運(yùn)動(dòng)會(huì)龍舟比賽共奪得2銀2銅。2022年中國民族民間龍舟公開賽獲得團(tuán)體總分第二名。

漢川市鐵人三項(xiàng)運(yùn)動(dòng)協(xié)會(huì)龍舟隊(duì)成立于2017年。2018年、2019年分別獲得漢川市第二屆、第三屆龍舟賽地方組第四名、第一名。

公開組的龍舟隊(duì)還有湖北經(jīng)管學(xué)院后勤集團(tuán)龍舟隊(duì)、湖北水上中心龍舟隊(duì)、咸寧職院龍舟隊(duì)、武穴市張?zhí)於黻?duì)、蘄春卡立方龍舟隊(duì)、湖北省水上運(yùn)動(dòng)學(xué)校龍舟隊(duì)。

混合組

武漢體育學(xué)院龍舟隊(duì)是由體育教育學(xué)院、運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)院、網(wǎng)球?qū)W院、體育工程與信息技術(shù)、經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院的在讀學(xué)生組建成的一支大學(xué)生龍舟隊(duì)伍。獲得2009年全國體育大會(huì)龍舟比賽800米一等獎(jiǎng)、 500米二等獎(jiǎng)、200米二等獎(jiǎng)，獲得2010年全國龍舟邀請賽500米第一名。

漢川泳協(xié)龍舟隊(duì)成立于2016年，獲得省十五運(yùn)會(huì)龍舟大賽500米第二名、200米第四名，孝感市龍舟賽2017年、2018年、2019年第一名，省第十屆龍舟大賽（秭歸站）500米第二名、總成績第三名，2019年中國內(nèi)陸河水上運(yùn)動(dòng)龍舟爭霸賽（宣恩站）女子第二名，2020年中國民族民間龍舟公開賽（宣恩站）男子200米第四名，2021年第十四屆全運(yùn)會(huì)省選拔賽男子組、女子組第二名，2022年第十六屆省運(yùn)會(huì)男子奧運(yùn)龍舟第二名，2023年第十四屆湖北省龍舟大賽男子200米第三名。

江漢大學(xué)龍舟隊(duì)組建于2011年，通過運(yùn)動(dòng)訓(xùn)練專業(yè)單獨(dú)招收皮劃艇和龍舟運(yùn)動(dòng)員，均為全日制在校學(xué)生。2017年重慶合川站職業(yè)女子組500米第一名；2017年海南陵水總決賽職業(yè)女子組500米第一名；2018年云南滇池站男子精英組100米第四名；2018年海南陵水總決賽公開混合組500米第三名；2019年大學(xué)生龍舟比賽第一名。

黃石陽新浮屠栗林龍舟隊(duì)2019年獲得咸寧市“黃鶴樓酒·陳香杯”龍舟邀請公開賽冠軍，2021獲得昌市秭歸縣“宜荊荊恩”杯龍舟邀請賽榮獲3個(gè)項(xiàng)目金牌，2022年獲得宜昌市“湖北省第十六屆農(nóng)民運(yùn)動(dòng)會(huì)”龍舟項(xiàng)目2金1銀。

仙桃龍舟隊(duì)自2021年成立以來，獲得2020年第十四屆全運(yùn)會(huì)湖北省龍舟選拔賽第三名，2021年中華龍舟爭霸賽第六名，2022年湖北省運(yùn)動(dòng)會(huì)龍舟賽女子組第二名，2023年第十四屆湖北龍舟大賽混合組總成績第二名。

參加混合組的龍舟隊(duì)還有：湖北水上中心龍舟隊(duì)、黃岡師院龍舟一隊(duì)、武漢勁馳水上運(yùn)動(dòng)俱樂部龍舟隊(duì)、天門萊德隊(duì)長龍舟隊(duì)、咸寧職院龍舟隊(duì)和卓羿體育龍舟隊(duì)、恩施宣恩龍舟隊(duì)等。

地方組

黃岡高新區(qū)逐夢龍舟隊(duì)是由高新區(qū)所屬企業(yè)TCL集團(tuán)黃岡分公司的龍舟體育運(yùn)動(dòng)愛好者與社會(huì)精英自發(fā)組織成立。2018年—2022年參加過香港國際龍舟嘉年華賽、廣州中國國際龍舟邀請賽、珠三角龍舟邀請賽、湖北秭歸16屆中國龍舟爭霸賽等。2020年6月湖南汨羅屈子文化園龍舟爭霸賽取得第五名。

黃岡市浠水縣龍舟一隊(duì)，2014年獲得“8＋1”城市圈時(shí)尚假日第六屆"體彩大樂透杯"湖北龍舟大賽冠軍，2018年在湖北省第十五屆運(yùn)動(dòng)會(huì)龍舟賽500米男子12組、200米男子12組項(xiàng)目中榮獲第四名，2022年，浠水龍舟隊(duì)代表黃岡市參加湖北省第十六屆運(yùn)動(dòng)會(huì)龍舟比賽獲得1金4銀3銅。

參加地方組的龍舟隊(duì)還有：黃州區(qū)龍舟隊(duì)、團(tuán)風(fēng)縣龍舟隊(duì)、浠水縣龍舟二隊(duì)、黃岡師范學(xué)院龍舟二隊(duì)、湖北黃岡應(yīng)急管理職業(yè)技術(shù)學(xué)院龍舟隊(duì)、黃岡金瑞工程檢測有限公司龍舟隊(duì)。

(來源：黃岡日報(bào))

【編輯：姚昊】

【來源：黃岡日報(bào)】

5次全球經(jīng)濟(jì)泡沫回顧：5、“2008年金融危機(jī)”

2008年金融危機(jī)：持續(xù)加息刺破地產(chǎn)泡沫，打斷資產(chǎn)證券化杠桿鏈條

世紀(jì)初科網(wǎng)泡沫破滅后，隨著美國經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，美股市場在2002年10月見底后再度開啟牛市。但整體市場風(fēng)格顯著切換，由科技轉(zhuǎn)向金融地產(chǎn)，背后很大程度上，是寬松貨幣環(huán)境+資產(chǎn)證券化導(dǎo)致的金融脫媒下，美國地產(chǎn)和金融行業(yè)的過度繁榮。

本輪地產(chǎn)行業(yè)繁榮延續(xù)自90年代初，背后離不開美國政府政策的支持。早在1992年，國會(huì)便通過《聯(lián)邦住房企業(yè)財(cái)政安全穩(wěn)健法案》放松了對(duì)房利美和房地美的資本要求，并將其交由住房和城市發(fā)展部(HUD)進(jìn)行監(jiān)管。而HUD的首要目標(biāo)即提高住房自有率。HUD要求房利美和房地美購買的抵押貸款中，向低收入者發(fā)放的占30%。此后，該比例經(jīng)過幾次上調(diào)，至2008年已上升到56%。此外，2003年美國政府又出臺(tái)《美國夢首付款法》，要求每年為首次購房的低收入家庭提供總計(jì)2億美元援助，目標(biāo)幫助4萬戶家庭支付首付款和貸款達(dá)成手續(xù)費(fèi)。2004年又出臺(tái)《零首付法》，將FHA保險(xiǎn)貸款的最低首付比例從3%降至0。

美國住房自有率從長期以來維持在64%左右的水平。但在持續(xù)不斷的住房政策支持下，94年后美國住房自有率持續(xù)上升，至次貸危機(jī)之前已抬升至69%的歷史最高水平。

與此同時(shí)，寬松的貨幣環(huán)境也進(jìn)一步促進(jìn)了地產(chǎn)的繁榮。9·11事件后，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息，釋放流動(dòng)性支撐經(jīng)濟(jì)重塑信心。寬松的流動(dòng)性環(huán)境為房地產(chǎn)行業(yè)擴(kuò)張和居民加杠桿提供了資金基礎(chǔ)。

此外，還有一個(gè)很重要的點(diǎn)，在于金融自由化、衍生品發(fā)展。美國從80年代開始的資本大眾化，帶來的結(jié)果是儲(chǔ)蓄資產(chǎn)地位的下降，商業(yè)銀行所控制的資產(chǎn)在美國金融總資產(chǎn)中的比例不斷下滑。為推動(dòng)銀行業(yè)改革，從1987年4月美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)《格拉斯—斯蒂格爾法案》的第20條款進(jìn)行了重新解釋開始，美國不斷放松對(duì)銀行業(yè)金融管制。最終，1999年11月4日美國參眾兩院通過《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，廢除了《格拉斯—斯蒂格爾法案》中對(duì)禁止會(huì)員銀行與任何從事有價(jià)證券業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行聯(lián)營的有關(guān)規(guī)定，從法律上打破了各金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)限制，美國金融業(yè)現(xiàn)代化混業(yè)模式建立。

在一系列金融自由化政策的支持下，美國金融機(jī)構(gòu)的業(yè)態(tài)、產(chǎn)品復(fù)雜度、多樣性有了爆發(fā)式的提升。金融創(chuàng)新持續(xù)不斷，衍生品爆發(fā)式增長，并且結(jié)構(gòu)復(fù)雜難以監(jiān)管。在房價(jià)只漲不跌的預(yù)期下，金融體系瘋狂投資住房抵押貸款相關(guān)證券及其衍生品。2002年至2007年，美國抵押貸款相關(guān)證券規(guī)模由5.3萬億美元大幅增長至9.4萬億美元。

并且，衍生品發(fā)展導(dǎo)致的金融脫媒，還顯著阻礙了貨幣政策的逆調(diào)節(jié)作用。在2004年美聯(lián)儲(chǔ)美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣加息后，美國M2仍維持高增，信用市場未出現(xiàn)顯著的收緊，進(jìn)一步加深了地產(chǎn)市場的過熱。

多重因素影響下，美國信用不斷向低質(zhì)市場下沉，次貸規(guī)模激增，金融風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)累積。參考非機(jī)構(gòu)RMBS，2002年至2006年，新發(fā)行的非機(jī)構(gòu)RMBS中，非優(yōu)先或次級(jí)債的比重由44%升至73%，存量中的比重也由52%升至66%。

金融地產(chǎn)持續(xù)加杠桿帶來的風(fēng)險(xiǎn)，最終隨著美國進(jìn)入加息周期而逐漸暴露。在04年7月至06年6月美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息17次，提升聯(lián)邦基金目標(biāo)利率425pct至5.25%后，“次貸危機(jī)”開始顯現(xiàn)，由于房貸利率上升，使得購房者無力支付貸款，房貸違約比率持續(xù)上升，導(dǎo)致以房貸為底層的抵押貸款組合違約增加，資金鏈斷裂后次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)開始破產(chǎn)，投資基金被迫關(guān)閉，危機(jī)逐漸蔓延擴(kuò)大致使全球主要金融市場出現(xiàn)流動(dòng)性不足，最終演化為全球范圍的系統(tǒng)性金融危機(jī)。受此波及，美國股市出現(xiàn)繼大蕭條及二戰(zhàn)之后的歷史第三大幅度的下跌。

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金融危機(jī)爆發(fā)后，美國政府緊急入場救市。2008年9月7日，聯(lián)邦政府接管房利美和房地美。9月16日AIG被政府接管并獲批美國聯(lián)準(zhǔn)會(huì)850億美元貸款。9月20日美國政府向國會(huì)提交了高達(dá)7000億美元的金融救助計(jì)劃并最終于10月2日獲得通過。9月25日美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）接手美國最大儲(chǔ)蓄銀行華盛頓互惠銀行。10月8日美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)合歐央行、英國央行、加拿大央行等全球主要央行同時(shí)降息50bp。10月29日再次降息50bp，并最終于12月16日將基準(zhǔn)利率調(diào)降至0-0.25%，開啟美國長達(dá)7年之久的“零利率”時(shí)代。

最終隨著量化寬松落地生效，美股終于2009年3月見底。事實(shí)上，早在2008年9-10月期間，美聯(lián)儲(chǔ)便已擴(kuò)表超萬億美元，資產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)翻倍。至11月25日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將購買規(guī)模達(dá)1000億美元的政府支持企業(yè)（GSE）——房利美、房地美、聯(lián)邦住房貸款銀行與房地產(chǎn)有關(guān)的直接債務(wù)，以及由兩房、聯(lián)邦政府國民抵押貸款協(xié)會(huì)所擔(dān)保的抵押貸款支持證券（MBS），規(guī)模達(dá)5000億美元。美國第一輪QE自此啟動(dòng)。此后12月和1月聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議均商討擴(kuò)大QE規(guī)模。至2009年3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布擴(kuò)大QE規(guī)模，增加購買7500億美元機(jī)構(gòu)MBS和1000億美元機(jī)構(gòu)債務(wù)，使購買總規(guī)模分別擴(kuò)大至1.25萬億美元和2000億美元（后者于09年11月的聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上調(diào)降為1750億美元）。此外美聯(lián)儲(chǔ)還宣布將在之后的6個(gè)月內(nèi)購買最多3000億美元規(guī)模的長期國債。

而隨著美國政府前期的救市措施以及美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松逐漸生效，標(biāo)普500指數(shù)最終于2009年3月9日見底于676.53點(diǎn)。此后，標(biāo)普500指數(shù)逐步抬升，美股市場11年牛市拉開序幕。

轉(zhuǎn)自國盛證券《五輪全球泡沫破滅始末》