起名字姓史好不好與起名字大全2021年牛寶寶

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文章詳情介紹：

• 1,#成都人最愛取的名字# 有你的名字嗎？
• 2,相親相愛的雙胞胎名字，建議收藏起來給寶寶用
• 3,這四個令人尷尬的姓氏，前三個難取名，第四個讓女性羞于開口
• 4,投資策略專題之2018~2021：科技牛深度復盤

#成都人最愛取的名字# 有你的名字嗎？

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這四個令人尷尬的姓氏，前三個難取名，第四個讓女性羞于開口

中國人是世界上尋根溯源意識最重的民族，姓氏文化也是中國獨有的文化現象，它體現了中國人對祖先與血緣的強烈認同感，是中國人認識自我與家族淵源不可缺少的重要組成部分。

中國的姓氏文化最早可以追溯到五千多年前的原始社會。當時氏族之間為了區別和表明身份，就把本氏族崇拜的圖騰作為氏族成員們獨有的標記，這些標記就是“姓”的雛形。因為原始社會是母系社會，“姓”主要來源于母親所在的氏族，這也是為什么古代有很多女旁的姓氏，比如姜、姬、姚、嬴等。氏出現于父系社會，是從姓中衍生出來的分支。西周時期，皇親功臣以獲封的土地為氏，有“氏”者為貴族階級。

先秦時期，姓和氏的含義是不同的。“姓”代表血緣關系，“氏”代表著特權和地位。秦統一中國后，廢除了原始的土地分封制度，改為實行郡縣制，這樣代表貴賤的“氏”就失去了存在的意義，逐漸與“姓”合而為一，統稱為“姓氏”。中國現在大多數的姓，都來自于周代的氏。

據最新的統計數據表明，中國人曾使用過的姓氏有22000個，其中很多姓氏有上千年的歷史。如今仍在使用的姓氏約有3050個。

姓氏分為大姓小姓，即姓氏人口的多少。姓氏人口總數在2000萬人以上的有10個姓，分別是張、王、李、趙、陳、楊、吳、劉、黃、周，這10個姓占華人人口的40%，約4億人。根據最新的統計，單是張姓人口就有一億人，這可能是世界上人口最多的姓了。

這10個姓氏中，張、王、李、趙是大姓，王姓人口約占全國人口總數的7.25%；李姓約占全國人口總數的7.19%；張姓約占全國人口總數的6.83%。它們歷史悠久，分布廣泛，而且都是皇帝賜姓。在古代，王朝皇室的姓氏被稱為“國姓”，皇帝把“國姓”賜給異姓有功之臣是歷代帝王收攬人心的一種手段。這種“賜姓”促使國姓逐漸成為大姓。

中國姓氏經過漫長的歷史演變，出現了很多稀奇生僻、別具特色的姓氏。

這些姓氏中，不僅有表示歷史朝代的，如夏、商、周、秦、漢等；有表示時令、節氣、氣象的，如秋、風、云、雷、電、等；有表示省、市、地區的，如蘇、魯、黑、晉等；還有表示六畜、四獸的，如牛、馬、豬、羊、狗、雞、龍等；表示人體部位的，如頭、骨、耳、目、口、舌、齒、膽、足、皮、毛等，總之，現在我們能想到的詞匯，很多都是古人的姓氏。這些姓氏中，有些屬褒義，但有些也含有貶義。比如古代就有打、罵、殺、丑等帶有低賤卑微寓意的姓。

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在我國還有一個姓氏很有趣，就是貓（讀ｈǔ，同虎音）姓。貓姓人一般生活在南方地區。貓作為姓氏為什么不讀ｍ?。镆?，而讀ｈǔ呢？據說貓姓來源于虎氏，一種說法是貓是虎的師父，還有一種說法是虎氏人做生意，為了忌諱“與虎謀皮”這個詞語，于是將虎姓改為了貓姓，但讀音還是ｈǔ。

有些姓氏筆畫繁雜，生僻難寫，有些姓氏很難讀，也有些姓氏不好取名，下面這四個姓氏就令人十分尷尬，甚至羞于說出口。

操姓，全國大約有12萬人，主要分布于安徽、湖北、上海、江浙、川貴地區。

關于操姓的來源有兩個說法，一個是說操姓源自殷商時期的君主盤庚給大臣所封的官職，另一個說法是源自周武王姬發的后代所掌握的職業技能。還有人認為，操姓是南梁滅亡后，一些蕭氏后人為了避難而改姓為操，自稱為曹操的后人。但這一說法不被后人認可。

歷史上姓操的人最早的當屬隋朝末年的農民起義軍領袖操師乞。而近代也有一位操姓人，他就是著名教育家操震球。

茍姓，主要分布于川、陜、甘、鄂地區，其中四川最多，這個姓氏全國大約有43萬人。

關于茍姓的起源有很多說法，一種說法是源自黃帝之子，第二種說法是春秋時期晉國大夫荀氏后人為了避禍而改為茍姓；還有一種說法是構姓人為了避宋高宗趙構的名諱，而改姓為茍姓。

因為“茍”與“狗”同音，“狗”有時候被用來罵人，所以，“茍”這個姓就變得十分尷尬，也不好取名。

尸姓，這個姓氏的人非常少，主要是在甘肅省。

尸姓來源于東周時期召公后人的定居地——尸鄉，他們以地名為姓。

歷史上姓尸的人也不多，最著名的是戰國時期著名的思想家尸佼，他是先秦諸子百家之一，一生致力于社會改革和對哲學的研究。明朝永樂年間還出了兩位尸姓舉人——尸聰和尸帛。

由于“尸”這個姓氏容易讓人聯想到尸體，所以他們在取名字的時候也很難。

睪姓，是一個非常少見的姓氏。姓睪的人也很少，主要分布在廣西、陜西等地。

睪姓主要起源于上古時期的政治家、思想家、教育家皋陶。皋陶是上古四圣之一，一生致力于制定刑法和教育。

皋與睪同音，后來皋陶的后人便以睪為姓，流傳至今。

六千多年前，伏羲氏統一了華夏大地，規定了各部落必須有自己的稱謂，并自命“風姓”，“正姓氏”，從此，華夏姓氏作為一種傳統的文化現象，貫穿了中國五千年文明的始終，是中華民族文化的重要組成部分，也呈現出了一種別樣的魅力。

投資策略專題之2018~2021：科技牛深度復盤

（報告出品方/作者：德邦證券，吳開達、林晨、肖峰）

1.1. 2018-2021 經濟發展韌性顯現，凈出口逐漸企穩回升

2018-2021 年間 GDP 增速波動，總量破 100 萬億元，國民經濟發展韌性持 續顯現。2018 年中國 GDP 增速為 6.6%，實現了 6.5%左右的預期增長目標，總 體平穩。從 2018 年二季度開始，中美經貿摩擦初見端倪，面對經貿摩擦，中國政 府及時采取“六個穩”的政策，即穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩 預期。2019 年 GDP 增速為 6.1%，符合年初提出的 6%-6.5%的預期目標，明顯 高于全球經濟增速。2020 年受疫情沖擊和外部環境諸多不確定因素，GDP 同比 增長 2.3%，總量達 101 萬億元。服務業生產經營在年初大幅下滑后，呈現逐季恢 復態勢，2020 年，服務業增加值比上年增長 2.1%。工業生產企穩回升，2020 年 規模以上工業增加值比上年增長 2.8%，其中制造業增長 3.4%，制造業快于整個 工業。2021 年經濟穩定恢復，GDP 增速達 8.1%，高于 6%以上的預期目標。2021 年，我國社會消費品零售總額超過 40 萬億元，比上年增長 12.5%，國內循環對經 濟發展的帶動作用明顯增強。2021 年，我國貨物進出口總額再創歷史新高，其中 進口、出口分別比上年增長 21.5%、21.2%。產業體系健全、生產能力穩定的優勢 得到發揮，外需拓展促進了出口。

分項來看，2018-2021 年消費和投資增速起伏較大，2020 年底部回升，凈出 口逐漸企穩回升。消費方面，2018-2020 年消費同比增速下行，2018 年同比增長 10.9%，2019 年同比增長 9.2%，2020 年同比增長 1.5%，2021 年增速回暖到 2018 年水平，同比增長 10.7%。投資方面，2018-2020 年投資同比增速下行， 2018 年同比增長 12.5%，2019 年同比增長 6.0%，2020 年同比增長 3.0%，2021 年增速底部回升，同比增長 11.5%。凈出口方面，2018-2020 年凈出口增速上行， 2018 年同比負增長，2019 年同比增長 61.6%，2020 年同比增長 121.7%，2021 年增速跌落三位數，同比增長 16.8%。2018-2019 年，制造業投資、基建投資、 房地產投資保持平穩增速，2019 年底快速下行至負增長，2020 年 3 月逐漸企穩 回升。2021 年制造業保持較快增速，基建投資增速放緩。

1.2. 貨幣政策保持寬松，2019 年進入寬信用周期

2018-2021 年貨幣政策保持寬松。2018 年 1 月，為緩解小微企業缺乏抵押擔 保的痛點,提高小微企業信用貸款比重，普惠金融定向降準全面實施。2018 年 4 月 至 10 月，中國人民銀行連續下調三次大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業 銀行、非縣域農村商業銀行和外資銀行人民幣存款準備金率以置換中期借貸便利 并支持小微企業融資。2019 年 1 月，中國人民銀行宣布創設央行票據互換工具 (CBS)，為銀行發行無固定期限資本債即永續債提供流動性支持，并將合格的銀行 永續債納入央行擔保品范圍。2019 年 5 月，中國人民銀行宣布下調服務縣域的農村商業銀行存款準備金率至農村信用社檔次，于 5 月、6 月、7 月分三次實施，我 國存款準備金“三檔兩優”的新框架基本形成。2020 年，央行連續三次降準，兩 次降息，加大宏觀政策逆周期調節力度，實施寬松的貨幣政策，積極擴大內需，在 對沖疫情影響的基礎上，著力解決供求總量失衡的矛盾，盡可能緩解外部沖擊對 中國經濟增長下行壓力的影響。2021 年 3 月，央行宣布普惠小微貸款延期支持工 具和普惠小微貸款支持計劃延期至年底；兩次實施全面降準，于 2021 年 7 月和 12 月分別降準 0.5 個百分點，共釋放資金約 2.2 萬億元。

2018 年 1 月-2018 年 12 月和 2021 年 2 月-12 月為緊信用周期，社會脈沖下 行；2019 年 1 月-2021 年 1 月為寬信用周期，社會脈沖上行。2020-2021 年疫情 沖擊，導致金融機構的資產負債水平發生變化，部分金融機構面臨著資本約束和 信用風險。同時，金融監管機構也面臨著巨大挑戰，必須在保護金融穩定的同時， 支持金融機構應對疫情帶來的沖擊。2020 年，央行在 1 月實施了降準操作；為降 低企業融資增加帶來的財務負擔，央行在2月17日通過開展中期借貸便利（MLF） 下調利率 10BP，開啟引導市場利率下行，并且持續通過降準等方式向實體經濟持 續注入流動性；在全國疫情基本阻斷前后，央行繼續加大數量和價格工具操作力 度，滿足實體經濟恢復正產生產生活所需流動性。從貨幣供應量來看，在央行加 大基礎貨幣投放等政策操作下，2020 年 2 月 M0 同比增長 10.9%，較 1 月的 6.6% 快速上行 4.3 個百分點，此后一直保持在 10%左右的較高水平波動，M1 同比增 速自 2 月起一直維持上升趨勢，M2 同比增速在 3 月快速上升至 10.1%，較 2 月 上行 1.3 個百分點，創下 2017 年 3 月以來的新高，此后一直在 10%上方波動。

1.3. 產業政策頻發，經濟結構優化加速

2018-2021 年產業政策頻頻出臺，產業結構加速優化,新舊動能轉換迅速。在 2018 年 7 月 22 日，工業和信息化部與發展改革委聯合發布了《擴大和升級信息 消費三年行動計劃（2018-2020 年）》，這一計劃的目標是擴大和升級信息消費， 從而實現供需新平衡和優化經濟結構，推動經濟發展內生動力的增強。另外，在 2018年7月24日，國務院發布了《優化科研管理提升科研績效若干措施的通知》， 旨在落實推進科技領域“放管服”改革的要求。該通知要求建立完善以信任為前 提的科研管理機制，賦予科研人員更大的人財物自主支配權，以減輕科研人員負 擔、釋放創新活力、調動科研人員積極性，從而提升原始創新能力和關鍵領域核 心技術攻關能力。這將有助于科研人員在攻堅克難、提升科研績效方面發揮更大 作用，推動新技術的快速發展。2019 年 8 月 29 日，科技部發布了《國家新一代 人工智能創新發展試驗區建設工作指引》，旨在加快落實《國務院關于印發新一代 人工智能發展規劃的通知》的部署要求，有序開展國家新一代人工智能創新發展 試驗區建設。該指引強調要充分發揮地方主體作用，在體制機制、政策法規等方 面先行先試，形成促進人工智能與經濟社會發展深度融合的新路徑，探索智能時 代政府治理的新方式。這將有助于推動人工智能技術的應用和發展，提升國家經 濟實力。2020 年 7 月 27 日，國務院發布了《新時期促進集成電路產業和軟件產 業高質量發展的若干政策》，旨在進一步優化集成電路產業和軟件產業發展環境， 深化產業國際合作，提升產業創新能力和發展質量。

2021 年 7 月 4 日，工信部《新型數據中心發展三年行動計劃（2021-2023年）》，提出到 2023 年底，全國數據中心機架規模年均增速將保持在 20%左右， 總算力將超過 200EFLOPS，國家樞紐節點內數據中心端到端網絡單向時延原則 上小于 20 毫秒，加快向新型數據中心演進，發揮對數字經濟的賦能和驅動作用。 2021 年 7 月 5 日，工信部、發改委、財政部、住建部等十個部門聯合發布了《5G 應用“揚帆”行動計劃（2021-2023 年）》，旨在深入推進 5G 技術的全面協同發 展，促進 5G 賦能千行百業，驅動生產方式、生活方式和治理方式升級，培育經濟 社會發展新動能。

2.1. 中美貿易摩擦：三輪關稅陸續出臺，經貿協議簽署后沖突趨緩

中美貿易摩擦是中美經濟關系的重要問題，特朗普上任以來，其貿易保護主 義使中美貿易摩擦持續升級。2017 年 8 月 18 日，美國貿易代表羅伯特萊特希澤 宣布正式對中國發起“301 調查”，開啟新一輪中美貿易摩擦。中美貿易摩擦開始 以來，美國對中國進口商品實施了三輪加征關稅： 1）340 億美元商品清單：2018 年 7 月 6 日開始征稅，關稅比例為 25%。 2）160 億美元商品清單：2018 年 8 月 23 日開始征稅，關稅比例為 25%。 3）2000 億美元商品清單：2018 年 9 月 24 日開始征稅，關稅比例為 10%， 2019 年 5 月 10 日，關稅比例提升至 25%。 4）3000 億美元商品清單：該清單分為 List4A 與 List4B。List4A 涉及約 1200 億美元商品，2019 年 9 月 1 日開始征稅，關稅比例為 15%，2020 年 2 月 14 日， 關稅比例下降至 7.5%。List4B 原計劃于 2019 年 12 月 15 日開始征稅，由于 2019 年 12 月 13 日中美第一階段貿易協議文本達成，并于 2020 年 1 月 16 日正式簽 署，美國取消對 List4B 加征關稅。

中美第一階段經貿協議簽署后，中美貿易摩擦烈度下降。2020 年 1 月 16 日， 中美第一階段經貿協議簽署儀式在美國白宮東廳舉行。根據該協議，美國取消對 3000 億美元商品第二批清單加征關稅，且決定自 2020 年 2 月 14 日起第一批清 單加征關稅從 15%降至 7.5%。2021 年 10 月 9 日，中美全面經濟對話中方牽頭 人劉鶴與美貿易代表戴琪舉行視頻通話，雙方同意本著平等和相互尊重的態度繼 續溝通，為兩國經貿關系健康發展和世界經濟復蘇創造良好條件。中美第一階段 經貿協議簽署后，美國仍將多家中國企業列入出口管制實體清單進行限制，但貿 易摩擦整體烈度下降。

2.2. 半導體發展：自主可控重要性提升，政策扶持力度加大

中美貿易摩擦導致全球供應鏈受到影響，對中國半導體產業的原材料、設備 和零部件供應鏈造成沖擊。2018 年開始，中美貿易摩擦愈演愈烈，全球供應鏈產 生了連鎖反應，影響了包括蘋果、三星等在內的許多國際公司的業務；美國對中 國實施嚴格的出口管制，使中國半導體產業面臨挑戰。 自 2018 年以來，美國對華為等中國科技企業實施了一系列的限制措施，包 括在 2018 年對中興通訊實施的限制措施和在 2019 年對華為實施的實體清單限 制，禁止美國公司向其供應技術和產品，并在 2020 年 5 月新增限制措施，限制包 括臺積電在內的外國公司向華為供應芯片。2020 年 8 月，進一步收緊了對華為獲 取美國技術的限制，將華為在全球 21 個國家和地區的 38 家子公司列入“實體清 單”。這一系列限制措施導致中國半導體行業的供應鏈斷裂和市場份額重分布，同 時也推動了中國加速自主可控芯片的研發和生產，推進半導體行業轉型升級。

政策從資金支持、稅收優惠和人才引進等各方面支持半導體產業發展。2020 年 12 月 11 日，財政部、稅務局、發改委、工信部四部門聯合印發《關于促進集 成電路產業和軟件產業高質量發展企業所得稅政策的公告》，對國家鼓勵的集成電 路設計、裝備、材料、封裝、測試企業和軟件企業給予長期的稅收優惠,第一年至 第二年免征企業所得稅,第三年至第五年按照 25%的法定稅率減半征收企業所得 稅。2020 年 12 月 27 日，國務院發布《鼓勵外商投資產業目錄（2020 年版）》， 鼓勵外商向半導體芯片、半導體照明材料上下游產品和化合物半導體材料類等半 導體相關領域投資。人才引進方面，我國集成電路從業人員持續增多，根據《中 國集成電路產業人才白皮書（2018-2019 年版）》，截止到 2018 年底，我國集成電 路產業從業人員規模約為 46.1 萬人，比 2017 年同期增加了 6.1 萬人，增長率 15.3%，行業薪資不斷提高，吸引更多畢業生進入本行業。

在政策催化和市場支持下，中國半導體產業加快轉型升級，在自主研發方面 取得了一系列突破，產業結構開始向高端、高質量的產品轉變，如 5G 芯片、人 工智能芯片、量子計算芯片等。2018-2021 年，中國半導體專利申請數量快速上 升，PCT 專利申請量從 2018 年的 1426 件上升到 2021 年 2863 件，專利申請量 翻倍增長。

2018-2021 年，中國半導體產業的整體規模持續擴大。根據中國半導體行業 協會發布的數據，2021 年全球半導體市場規模為 5559 億美元，中國的銷售總額 為 1925 億美元，同比增長 27.1%，占全球市場份額 34.6%。2021 年中國集成電 路產業銷售額為 10458.3 億元，同比增長 18.2%，相對 2018 年增長超過 60%。

自從 2017 年紫光集團獲得 1500 億元大規模融資后，半導體行業融資規模維 持較高水平，活躍度持續上升。根據 IT 桔子發布的數據，2011-2017 年八年間的 半導體投資規模共計 2004.34 億元，投資事件共計 753 起，2018 年-2021 年四年 間中國半導體產業的投資規模為 3806.56 億元，投資事件共計 2031 起，半導體 投資總金額和活躍度都大幅增加。 政府通過設立專項基金，向半導體企業提供財政資金支持。2014 年 6 月，國 務院印發《國家集成電路產業發展推進綱要》，提到要設立國家產業投資基金。 2014 年 10 月，工信部宣布國家集成電路產業投資基金成立，又稱大基金，重點 投資集成電路芯片制造業。截至 2021 年 12 月 31 日，大基金和旗下巽鑫投資、 鑫芯投資合計共持有 83 家實體公司的股份，累計投資金額超過 1700 億元。

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2.3. 5G 建設：5G 進入商用化和規?；A段，推動數字經濟發展

2018 年至 2021 年，中國 5G 發展經歷了商用化元年、規模化建設和應用拓 展的階段。2018 年，5G 概念引起關注。中國的電信運營商開始進行 5G 網絡建 設試點。2019 年為中國 5G 商用元年，中國發布了第一批 5G 商用牌照，并正式 商用了 5G 網絡。2020 年中國 5G 建設進入規?；A段，大規模建設 5G 基站和 擴大 5G 網絡覆蓋。2021 年 5G 開始應用拓展。5G 技術在智慧城市、智能制造、 醫療健康、無人駕駛等領域得到廣泛應用，推動了數字經濟的發展。

5G 作為新基建之首，對于我國數字經濟的發展有著重要意義，各部門持續關 注并出臺產業政策推動 5G 發展。2016 年 G20 杭州峰會發布的《二十國集團數 字經濟發展與合作倡議》中，對數字經濟的定義是“以使用數字化的知識和信息 作為關鍵生產要素、以現代信息網絡作為重要載體、以信息通信技術的有效使用 作為效率提升和經濟結構優化的重要推動力的一系列經濟活動?！睌底纸洕陌l展 需要 5G、云計算、大數據及物聯網等新型基礎設施的支撐。2018 年，工業和信 息化部陸續出臺政策規劃 5G 發展前景。2018 年 4 月，工信部在《5G 發展前景 及政策導向》中提到“我國 5G 將在 2019 年下半年初步具備商用條件”。同年 12 月，工信部出臺《5G 頻譜資源分配方案》，標注著三大運營商在 5G 中低頻段的 頻譜資源格局基本形成，5G 格局已初步形成。2019 年進入 5G 元年，政策開始 關注 5G 應用方向，向高清視頻、5G 手機等產品投入應用。2019 年 11 月《“5G+ 工業互聯網”512 工程推進方案》中提出，要提升“5G+工業互聯網”網絡關鍵技 術產業能力、創新應用能力和資源供給能力。2020 年 3 月，工業和信息化部發布 《關于推動 5G 加快發展的通知》，提出加快 5G 網絡建設進度、支持加大基站站 址資源、加強電力和頻率保障、推進網絡共享和異網漫游。2021 年 7 月，工信部、 發改委等九部門發布《5G 應用“揚帆”行動計劃（2021-2023 年）》，提出我國 5G 應用發展總體目標，到 2023 年，我國 5G 應用發展水平顯著提升，綜合實力持續 增強，實現重點領域 5G 應用深度和廣度雙突破。

在政策驅動下，2018-2021 年 5G 迅速發展，中國 5G 基站數量持續增加， 移動通信基站設備爆炸式增長，移動互聯網用戶持續上升。2019 年 2 月-2019 年 6 月，中國移動通信基站設備累計同比均超過 100%。根據《2020 年通信業統計 公報》，僅在 2020 年，中國新建的 5G 基站數量就超過了 60 萬個。截至 2021 年 底，中國的 5G 基站數量達到 142.5 萬個，總量占全球 60%以上。中國移動互聯 網用戶數量從 2018 年初的 12.78 億戶持續上升至 2021 年末的 14.16 億戶。 在流量方面，2018-2021 年流量實現翻倍增長。2021 年，移動互聯網接入流 量達 2216 億 GB，比上年增長 34%，相對 2018 年的 711 億 GB 增長了 212%。 全年移動互聯網月戶均流量（DOU）達 13.36GB/戶/月，比 2018 年增長 187.9%； 12 月當月 DOU 達 14.72GB/戶，創歷史新高。其中，手機上網流量達到 2125 億 GB，在移動互聯網總流量中占比為 95.9%。

隨著 5G 的迅猛發展和數字化轉型的推動，中國數字經濟呈現出良好的發展 態勢。2022 年 7 月，國家互聯網信息辦公室發布《數字中國發展報告（2021 年）》， 《報告》顯示，2018 年中國數字經濟規模達到 31.3 萬億元人民幣，占 GDP 比重 34%。到 2021 年，中國數字經濟規模進一步擴大至 45.5 萬億元人民幣，占 GDP 比重達到 39.8%。

2018-2021 年，電子行業景氣度上行，業績 2019 年同比轉增。2019 年全年 業績增長顯著，半導體板塊綜合收益 2.08 億元，同比增長 101%，消費電子板塊 平穩增長，光學電子行業快速增長。受 5G 通信建設、集成電路國產替代和疫情下 供需錯配等影響，雖然有新冠疫情和中美貿易摩擦沖擊，2020 年電子行業在疫情 影響下仍維持較高景氣度，歸母綜合收益實現同比增長 8%。2021 年疫后復蘇， 電子業績高速增長，消費電子等終端需求持續回暖，半導體領域的國產替代持續 推進，半導體板塊綜合收益同比高增，行業高景氣。

通信行業 2018-2020 業績表現疲軟，2021 年景氣度開始上行。2018 年，通 信整體行業受到 4G 投資放緩、商譽減值影響，業績表現疲軟，綜合收益同比下降 95.6%。2019 年通信業績持續承壓，在 4G 向 5G 的轉換階段，5G 基站交付量較 少，需求不及 4G，子行業中，通信設備盈利能力相對穩定，2019 年業績上漲。 在數據中心市場需求增長和 5G 建設加速下，2020 年業績回升明顯。2021 年，受 益于 5G 用戶滲透和 5G 基站建設完善等因素，通信行業整體業績增速回升，景氣 度持續改善。

2018-2021 年，傳媒景氣度先降后升，2021 年業績觸底回升。2018 年大規 模商譽減值加速傳媒行業觸底，子行業中，數字媒體、出版及電視廣播業績保持 穩定。2019 年傳媒業績持續承壓，但在商譽減值壓力緩解下實現減虧，游戲板塊 業績逐漸修復。2020 年傳媒行業受疫情影響，整體下行壓力加大。2021 年業績 穩步修復，影視院線行業復蘇。

2018-2021 年，計算機行業業績逐步回暖，2021 年利潤端承壓。2018 年大 規模的商譽減值下，計算機行業整體業績有所下滑，但相對 2018 年 A 股疲軟的 市場來說表現仍然亮眼，主要由于 2018 年上半年工業互聯網板塊的炒作熱潮。 2019 年計算機行業整體業績回暖，新基建成為關注的重點，維持高景氣。2020 年 計算機行業逐步擺脫疫情影響，整體平穩增長。2021 年計算機行業的增長低迷， 主要受研發費用等成本支出影響。

4.1. TMT 行業指數先降后升，電子行業跑贏萬得全 A

2018-2021 年，TMT 行業指數先降后升，其中電子、計算機行業 2019 年開 始領漲，通信、傳媒行業偏弱。2019 年 1 月 3 日至 2021 年 12 月 14 日，電子行 業指數達 18-21 四年間最高漲幅 185.35%，2018 年 10 月 16 日至 2020 年 7 月13 日，計算機行業指數漲幅 123.63%。2018 年年初至 2021 年 12 月 31 日，電 子、計算機、傳媒和通信行業分別上漲 57.5%、23.5%、-21.85%和-22.34%。 電子行業 2019 年末開始跑贏萬得全 A，計算機行業前期跑贏，2021 年開始 同步，通信、傳媒行業相對跑輸。2018 年年初至 2021 年 12 月 31 日，電子、計 算機、傳媒和通信行業相對萬得全 A 的超額收益分別為 122%、95%、60%、60%。 電子行業 2019 年末開始跑贏萬得全 A，計算機行業 2018-2020 年跑贏萬得全 A， 2021 年開始保持同步。2019 年 Q1、Q2 與 2020 年 3 月，通信行業與萬得全 A 基本同步變化。傳媒行業2018-2019年間持續跑輸萬得全A。第五階段（2020/7/13- 2021/5/10）：在疫情造成的供應鏈損傷，市場避險情緒升溫，無風險利率快速上行 的壓力下 TMT 指數下跌。第六階段（2021/5/11-2021/7/30）：疫情得到控制，新 興領域快速推進，流動性與風險偏好回暖，TMT 指數在下跌后迎來階段性修復。

4.2. 分階段來看：TMT 行業指數波動上漲

第一階段（2018/2/6-2018/4/2）：年初工業互聯網政策密集出臺，云計算加速 落地等多重利好促進 TMT 指數上漲。2018 年初，數據中心和服務器需求旺盛， 工業互聯網政策密集出臺引發對工業互聯網板塊的炒作熱潮。2018 年 3 月，國務 院轉發證監會《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》，其 中提到互聯網、大數據、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生 物醫藥等高新技術產業將成為試點的重點方向。作為中國領先的云計算服務提供 商，阿里云在 2018 年進一步擴大了其云計算業務，為各行各業的企業提供了強大 的云計算基礎設施和服務，包括云存儲、云計算實例、云數據庫等。在需求增長和 云計算落地下，TMT 指數上漲 17.01%，獲得相對 Wind 全 A 超額收益 37.56%。

第二階段（2018/4/3-2018/10/16）：受中美貿易摩擦加劇、商譽大規模減值、 股權質押風險暴露、市場風險偏好急劇下降、中興事件影響等，TMT 指數下跌 37.92%。由于 2015、2016 年的并購高峰導致過高的商譽，2018 年商譽大規模減 值，商譽減值導致多家公司虧損，沖擊 TMT 各行業整體業績。同時，受中美貿易 戰影響，特別是龍頭企業中興事件，導致中興通訊暫停了主要業務運營，并對中 國科技企業引發了重大沖擊，對通信板塊影響較大。隨著 4G 投資進入末周期，行 業競爭愈加激烈，中上游企業議價能力處于劣勢。

第三階段（2019/1/31-2019/3/12）：主題投資、4G 建設加碼、5G 建設元年 共同推動 TMT 指數上漲。在這段時間內，一些熱門主題受到了廣泛關注和追捧。 例如，科技創新、人工智能、新能源、消費升級等主題備受投資者青睞。這些主題 反映了中國經濟結構調整和轉型升級的重要方向。4G 建設方面，中國三大運營商 中國移動、中國聯通和中國電信計劃在 2019 年建設數十萬個新的 4G 基站，以提 升網絡覆蓋和容量。同時，2019 年初期 4G 用戶普及率持續提升，數據流量也快 速增長。

第四階段（2019/7/12-2020/2/25）：5G 基站招標逐步落地，寬信用環境下 TMT 指數強勢上行。三大運營商 2019 年再現 4G 建設小高峰和開啟 5G 規模投資拉 動，據中國電信、中國移動和中國聯通等運營商公布的數據，他們在 2019 年下半 年和 2020 年陸續啟動了大規模的 5G 基站招標。其中，2020 年中國電信投資 392 億元人民幣用于 5G 網絡建設，中國移動 2020 年 5G 資本開支 1025 億元。根據 中國工信部發布的數據，截至 2020 年年底，我國已經建設了超過 71.8 萬個 5G 基站，5G 終端連接數超過 2 億，覆蓋范圍包括城市、鄉村和重要交通樞紐。

第五階段（2020/7/13-2021/5/10）：在疫情造成的供應鏈損傷，市場避險情緒 升溫，無風險利率快速上行的壓力下 TMT 指數下跌。由于疫情導致的封控和限制 措施，許多地區的工廠停產或減產，科技公司和電子設備制造商面臨零部件短缺 和生產中斷的問題，對 TMT 相關行業的供應和生產鏈條帶來了挑戰。同時，市場 避險情緒升溫，導致資金流向相對較安全的資產，TMT指數在此期間下跌25.33%。

第六階段（2021/5/11-2021/7/30）：疫情得到控制，新興領域快速推進，流動 性與風險偏好回暖，TMT 指數在下跌后迎來階段性修復?！皷|數西算”政策推動通 信行業市場增長，同時，“十四五”政策強化 5G 發展引導，5G 大規模商用。在 這一時期，政策加大了對數字技術、人工智能、云計算、大數據等領域的投資和支 持，推動數字經濟的快速增長。5G 應用板塊景氣度較高，TMT 指數回升 17.95%。

5.1. 公募基金持倉：對電子板塊提前布局，并在 19-21 年間逐步加倉

在《科技浪潮如何席卷而來？》中，我們發現在 2013-2015 年 TMT 牛市周 期中，2009-2012 年公募基金提前布局 TMT 板塊，2013-2014 年上漲階段公募同 步繼續增配。在 2019-2021 年間，公募基金同樣對電子板塊提前布局，并在 19- 21 年間逐步加倉，其余 TMT 子版塊則在 20-21 行情后半段逐步減倉。

5.2. 2019-2021 年間，資本市場擴容不斷、各項試點逐步鋪開

2019-2021 年間，資本市場擴容不斷。2019 年科創板開板，2020 年新三板 轉板，2021 年北交所設立，持續推進增量資金進場，尤其是偏好成長風格的資金。 2019 年 3 月證監會發布《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》和《科 創板上市公司持續監管辦法（試行）》，2019/6/13，在第十一屆陸家嘴論壇開幕式 上，上交所科創板正式開板。2020/7/27，新三板精選層正式設立并開市交易，開 市首日 32 家首批掛牌企業集體晉層，新三板轉板成績矚目，2020 年 674 家掛牌 公司完成發行 716 次，融資 338.50 億元，同比上升 27.91%。2021/11/16，北交 所正式設立，首批發行 81 家股票，首日成交金額 95.76 億元，其中 10 只新股平 均上漲 199.8%，71 只存量股票整體運行平穩。

2019-2021 年間，資本市場各項試點逐步鋪開。2018 年資管新規出臺，2021 年三年過渡期正式結束，2020 年險資權益投資試點出臺，2021 年養老理財試點正 式啟動，權益投資日益規范，資本市場健全發展。2018/4/27，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》出臺，2021/12/31，三年過渡期結束，資管新規正式落 地，資管行業理財產品打破剛性兌付，保本型理財產品正式退出市場。2020/7/17， 銀保監會發布《關于優化保險公司權益類資產配置監管有關事項的通知》，支持滿 足部分條件的保險公司適度提高權益類資產的配置比例。2021/8/31，銀保監會發 布《關于開展養老理財產品試點的通知》，宣布從 2021/9/15 起在 4 個試點機構開 展為期一年的養老理財產品試點，試點期內共計 48 只產品發行，募集超 850 億元， 2022/9/15，試點期結束，養老理財產品步入常態化發行。

5.3. 板塊擁擠度：電子規律與 2013-2015 年 TMT 行業類似

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在《科技浪潮如何席卷而來？》中，我們發現在 2013-2015 年 TMT 牛市周 期中，2013-2014 上漲階段“交易越擁擠，漲勢越突出”，2015 年擁擠度下行， “潮水退去”，TMT 回調后再度緩步上行。復盤 2019-2021 年市場表現，我們發 現電子行業規律與 2013-2015 年 TMT 行業類似，在換手率震蕩下行期間股價維 持上行趨勢，其余 TMT 子行業則在交易熱度下降后股價隨之調整。我們重點分析 包含二級行業半導體在內的一級行業電子，2019-2020 年初股價上行階段，擁擠 度震蕩上行，MA20 換手率相比萬得全 A 屢次接近 4 倍，2020 年初-2021 年末， 換手率震蕩下行，而股價維持上行趨勢，于 2021 年末開始回調。其余 TMT 板塊 行業則并未出現大幅度的擁擠度趨勢與股價趨勢背離的現象，在交易熱度下降后， 行情隨之冷卻。

在《尋找熱門行業預警指標——力挽狂瀾深化系列之 2020 至今》中，我們曾 經對 2019-2021 年的市場進行復盤：2019 年以后，指數出現脈沖式上行的只有兩 輪：2019M2-M4 和 2020 年 7 月。而 2005 年以來，拔估值的大牛市行情時間往 往在大半年以上，對比來看，本輪牛市時間并不長，整體估值并沒有出現明顯的 提升。 也是在這樣的演繹節奏下，行業出現依次見頂的情況，可以劃分為 2019 年 4 月（房地產/建筑等）、2020 年 7 月（非銀/傳媒等）、2021 年 2 月（食品家電銀行 等）、2021 年 6 月（醫藥/美容護理）、2021 年 9 月（有色/鋼鐵/石油/化工等）、 2021 年 12 月（軍工/電子/電力設備/汽車等）。這與以往市場中，行業批量見頂的 行情大為不同。 并且從行情見頂的特征來看，既有經濟周期因素的影響，有新產業成長周期 影響，也受到資金面變化等等的影響。板塊演繹的節奏更加復雜。

這一輪行情由于距今時間并不遠，整體市場的基本面與當前市場的變化相對 此前要小，借鑒意義更佳。2015 年以前市場普漲普跌，而 2016 年以后市場結構 行情為主，普漲行情少，以 2019 年的年漲跌幅為例，消費漲幅領先成長，而電子 則是所有行業中漲跌幅最高的。 節奏上，2019H1 白酒漲幅領先，新能源\TMT 脈沖過后出現明顯回撤，但 2019H2TMT、新能源后勁更強，白酒則在高位震蕩。此后白酒指數（中證白酒） 在 2021 年 2 月與 8 月形成“雙頂”，新能源（中證新能）則在 2021 年 12 月與 2022 年 7 月形成“雙頂”，TMT 指數則在 2020 年 7 月市場普漲以后就再也沒有 越過高點。

《在科技浪潮如何席卷而來？》中，我們提出賽道情緒監控指標，將其分為 動能指標、結構指標兩大類，另外動能指標下設外部擁擠度（即成交額占比）、勢 能指標，以及內部擁擠度、內部擴散指標（包括均線形態、新高個股比例）。下文 就每一個細分指標展開分析。 賽道動能指標：1>外部擁擠度（成交額占比）已經廣泛被市場接受，但其前 提是需要定義整體市場資金面處于增量市還是存量市場，2013-2015 年 TMT 牛市 中當市場處于存量狀態時，成交額占比會在高位寬幅區間波動，隨著增量資金的 涌入，成交額占比會逐漸下一個臺階，同時伴隨著 TMT 相對收益的走弱。而對于 底部的指示意義層面上，當成交額占比開始觸底回升時，往往也會伴隨著指數開 始走強。2>另外，由于外部擁擠度閾值不穩定，并且可能會一直處于高位，需要 一個更加敏感的指標——勢能指標用來反應其自身的短期偏離程度，最后我們將 外部擁擠度、勢能指標合成為賽道動能指標。

賽道結構指標（針對個股）：1>板塊內部擁擠度，主要反應賽道內部的熱度情 況。該指標觸底對于 2013-2015 年的 TMT 行情也有一定的輔助預警作用，指標 應用前提是整體板塊處于上漲狀態。另外，當市場行情調整時，如果成交結構從 發散又回歸集中，表現為內部擁擠度再度上行時，表明情緒又回到低位，板塊的 買點可能又接近了。2>板塊內部擴散指標情況。該指標的對象則是板塊內部個股 的價格，一是觀察其均線的狀態，二是觀察板塊內創新高的個股比例情況，這兩 個指標預示指數頂部的意義欠佳，僅在幾個關鍵高位觸發，另外其指示底部的意 義效果較好。

6.1. 整體指標情況

分項結構上，動能指 標與結構指標均觸及高位，且其在指數上行時往往較為同步。 2020 年初經驗顯示情緒指標難以反應外生因素。但在 2020 年初，盡管情緒 指標已經觸頂，板塊快速回調以后又再度走高。主要是由于 2020 年新冠疫情在春 節假期期間爆發，沖擊巨大，而其作為外生因素，市場并沒有完全計價，因此情緒 指標出現了誤判。

6.2. 分項指標

勢能指標可以改善外部擁擠度（成交額占比）不敏感的局限性。我們曾經論 述過外部擁擠度的諸多局限性，此處不再贅述。在 2019-2020H1 行情中的調整階 段，外部擁擠度盡管有所回落但相較行情啟動前仍處于高位，而勢能指標變動則 更加敏感，其已經回到了與行情啟動前接近的低位。因此，將勢能指標與外部擁 擠度結合起來可以揚長避短。 內部擁擠度指標有參考作用，但其并不能在每一輪頂部均提示信號。內部擁 擠度指標在 2019 年 4 月、2020 年 1 月的時候回到了低位，表明行情已經由龍頭 集中進入擴散階段，此后板塊行情均出現了回調，但并不是每一輪頂部，其都能 提示預警信號，比如在 2020 年 7 月。 內部擴散指標方面，包括多頭排列指標、凈新高指標往往會形成尖頂、尖底， 其與指數的頂部底部也有對應關系。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。